馮艷成
2025年第3季度，“雙焦”市場情緒顯著回暖，期現價格呈共振上漲趨勢，價格重心總體較第2季度上移。其中，焦炭主力合約價格由第3季度初的1400元/噸最高漲至1832元/噸，焦煤價格由季初的820元/噸最高漲至1328元/噸。
現貨方面，國內焦煤價格較第2季度末上漲200元/噸～340元/噸不等；進口蒙古國精煤價格上漲約320元/噸，海運澳大利亞煤炭（下稱澳煤）CFR（成本加運費）報價上漲15美元/噸，港口澳煤價格上漲280元/噸。
焦炭市場，7月—8月份焦企連續8輪提漲焦價并落地執行，焦價累計上漲400元/噸～440元/噸；9月份，焦炭價格完成2輪調降，降幅為100元/噸～110元/噸；10月初焦炭價格再度完成1輪提漲。
從運行邏輯來看，7月份以來市場預期發生明顯好轉，疊加供需面有所改善，推動煤價快速反彈。一方面，國內宏觀層面釋放“反內卷”新信號，依法依規治理企業低價無序競爭，并推動落后產能有序退出；另一方面，7月22日，國家能源局關于組織開展煤礦生產情況核查的文件傳出，核查工作將在山西、內蒙古、陜西等8個煤炭主產地開展，煤供應收緊預期刺激市場看漲情緒集中釋放，焦煤期貨價格一度呈現連續漲停式上漲。
此外，焦煤受環保、安全生產及核查超產等因素影響，煤產量水平較前期下降，而下游焦鋼企業生產良好，煤漲價刺激下游加速補庫，礦端庫存向下游轉移，促使上游庫存高、下游庫存低的結構性矛盾明顯緩解。強預期、強現實，再加上資金過熱激發投機情緒，推動煤價走強。后期隨著市場情緒的釋放，疊加交易所調整交易規則，“雙焦”期貨價格步入區間震蕩走勢。
焦煤減產幅度有限
關注核查超產政策擾動
從政策角度來看，自核查煤礦超產政策以來，內蒙古、山西、新疆、河南等產煤地區陸續出臺了相關核查文件。不過，核查超產主要影響動力煤產區。
第3季度以來，國內原煤產量逐步下降，一方面在于汛期時的強降雨影響了煤礦生產節奏；另一方面受核查超產政策的落地實施影響，尤其新疆區域煤產量降幅明顯。煉焦煤產量雖有下降，但降幅低于預期。數據顯示，523家煉焦煤礦山第3季度焦精煤日均產量為75.7萬噸，較第2季度均值下降1.9萬噸，總體處于中位水平。
9月份京津冀及周邊地區煤焦鋼企業落實了環保減產措施，煤產量出現階段性下降，不過煤礦減產的持續性不足，隨后產量逐步回升至正常水平。從今年內來看，核查超產政策對于煤炭產能的釋放仍有一定制約，但當前時間步入第4季度，根據往年情況，在秋冬季煤炭保供的影響下，第4季度原煤產量將趨于回升，核查超產與保供對煤產量的擾動會動態調整。
第3季度進口煤量回升全年仍存減量預期
今年由于國內煤炭的供需關系偏松，我國煤炭總進口量同比下降，尤其第2季度降幅明顯，不過第3季度以來整體進口量有所回升。數據顯示，1月—8月份，我國累計進口煉焦煤量為7260.75萬噸，占煤炭總進口量的24.2%，同比下降632萬噸，降幅為8.01%，同比減量主要體現在基數較大的蒙古國焦煤（下稱蒙煤）及關稅影響下的美國焦煤。第3季度焦煤進口回升在一定程度上彌補了國內焦煤減量。
數據顯示，1月—8月份，我國累計進口蒙煤3574.65萬噸，同比減少354.7萬噸，降幅為9.0%。進口量同比下降主要是受前期煤價持續走弱影響，進口利潤明顯壓縮，且口岸監管區庫存壓力較大，抑制進口增量。不過從月度數據來看，蒙古國焦煤進口量已呈現逐步回升趨勢，8月份單月進口量超600萬噸，累計同比降幅持續收窄。9月份蒙煤進口量將保持高位，國慶中秋假期前一周，甘其毛都口岸日通關量一度達到20萬噸。市場消息稱，近期蒙煤要通過自動化裝卸提高運力，日通關量有望進一步提升；當前口岸庫存壓力尚可，若運力提升，在需求無增長預期的情況下，可能面臨增庫壓力，有待持續關注。
其他進口煤方面，今年前8個月，除了美國焦煤依然受到關稅等因素制約處于零進口狀態外，我國從俄羅斯、加拿大、澳大利亞進口焦煤量保持不同程度正增長，但從量級來看，增量基本在幾十到一百多萬噸，缺少持續增量預期，對整體進口煤市場的影響相對有限。
焦化利潤稍有改善
焦炭產量穩中有增
國家統計局數據顯示，1月—8月份，我國焦炭累計產量為33332.2萬噸，同比增加約1000萬噸，增幅為3.09%。
市場方面，第3季度，在焦煤價格上漲的推動下，焦炭價格實現連續多輪上漲，焦化行業盈利情況有所改善，焦企生產積極性保持相對良好狀態，焦炭供應實現同比增量。
從數據來看，9月份獨立焦企產能利用率為75%左右，較8月份回升1.0個百分點。9月初環保限產期間，焦化廠整體減產，但幅度不大，隨后焦化廠在利潤的刺激下逐步復產。目前來看，焦化廠盈利仍不穩定，一方面煤價表現堅挺，推升煉焦成本，另一方面價格上漲意愿向下游傳導不暢，自身利潤受到擠壓，無法支撐焦化行業進一步擴大產量，第4季度焦炭產量或有所下滑。
鐵水產量處于高位
支撐原料剛性需求
需求方面，第3季度鋼廠整體盈利水平較好，市場盈利面超62%，顯著優于去年同期，促使鋼廠整體開工積極。數據顯示，第3季度全國247家鋼廠日均鐵水產量約為240萬噸，同比增加10萬噸，總體保持高位。從年內來看，鋼廠在盈利階段，主動調減產量的意愿不高，有望維持相對較高的開工率，預計短期鐵水產量難有明顯下降，支撐原料剛性需求。不過需注意的是，鋼材終端需求雖有韌性，但缺乏增長亮點，由于第4季度后期需求步入季節性淡季，將給較高的供應帶來考驗，需關注需求負反饋的壓力。
整體來看，第3季度“雙焦”市場在強預期與強現實的共同驅動下，“雙焦”價格重心整體上移。進入第4季度，在當前“反內卷”整治行業低價無序競爭、推動落后產能有序退出的氛圍下，疊加煤礦核查超產政策的反復擾動，對煤價總體起到托底作用。
此外，需關注季節性累庫可能性、終端需求韌性及潛在的粗鋼產量壓減政策等因素變化，市場或將面臨供需再平衡的考驗。總體上，筆者對“雙焦”市場走勢持謹慎樂觀態度。
《中國冶金報》（2025年10月16日 03版三版）
