今年以來，焦煤等黑色系商品價(jià)格延續(xù)去年“跌跌不休”的走勢。在原料端，國內(nèi)焦煤主流價(jià)格之一的山西介休中硫主焦煤價(jià)格從年初的1310元/噸跌至4月24日的1140元/噸，處于近3年低位。在價(jià)格下行的背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過主動參與期貨市場應(yīng)對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
供需寬松，焦煤價(jià)格震蕩下行
記者在采訪中了解到，供需寬松是今年以來焦煤價(jià)格下跌的主要原因。供給端，春節(jié)后國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度快于往年。根據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)、海關(guān)總署等數(shù)據(jù)，今年一季度我國焦煤精煤供應(yīng)量11727萬噸，煉焦煤進(jìn)口量2743.36萬噸，同比分別增長6.3%、2.0%。蒙煤二季度長協(xié)價(jià)環(huán)比下調(diào)10美元/噸，達(dá)59美元/噸。
需求端，一季度我國焦炭產(chǎn)量1.23億噸，生鐵產(chǎn)量2.16億噸，同比分別增長2.4%、0.8%，漲幅低于焦煤整體供應(yīng)增量。此外，3月中旬至清明節(jié)前，鋼廠已陸續(xù)完成焦煤補(bǔ)庫，鋼廠焦煤庫存量持續(xù)攀升，抑制了焦煤價(jià)格反彈。
對于后市，一德期貨分析師趙晴認(rèn)為，短期焦煤供需偏寬松格局難有改變，未來要關(guān)注下游剛需回升持續(xù)性、焦煤進(jìn)口減量、國產(chǎn)煤礦生產(chǎn)政策變化等因素。
正確分析基差走勢
受供需寬松的基本面和市場預(yù)期因素影響，近期焦煤期貨價(jià)格走低，且基差有所擴(kuò)大，焦煤期貨2505合約從3月的升水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水現(xiàn)貨。據(jù)趙晴測算，4月24日，2505合約收盤價(jià)892.5元/噸，貼水最經(jīng)濟(jì)交割品約60元/噸。
“期貨貼水的原因，一是短期內(nèi)供需寬松預(yù)期加強(qiáng)，市場認(rèn)為焦煤供應(yīng)將持續(xù)增加而需求難以大幅提升，因而看空5月價(jià)格。二是相關(guān)上游企業(yè)在價(jià)格預(yù)期下行、下游采購較為謹(jǐn)慎的階段，適當(dāng)增加了套保比例并計(jì)劃進(jìn)行交割。而在現(xiàn)貨供應(yīng)充足的背景下，買方接貨意愿不強(qiáng)，一些持有多頭持倉的交易者平倉離場，在一定程度上促使期貨下跌。”趙晴指出，未來如果焦煤期貨貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，買入期貨并交割接貨具有經(jīng)濟(jì)性，貿(mào)易商在期貨盤面上接貨的意愿將增強(qiáng)，進(jìn)而推動期現(xiàn)價(jià)格在臨近交割時(shí)逐步回歸。
對于如何分析焦煤基差走勢，相關(guān)專家指出，焦煤現(xiàn)貨存在“千品千價(jià)”的特點(diǎn)，不同礦種在不同地區(qū)、不同時(shí)期的價(jià)格差異很大。投資者在分析判斷行情、計(jì)算基差時(shí)，選取的煤礦和報(bào)價(jià)口徑是否代表實(shí)際最經(jīng)濟(jì)交割品，決定了基差計(jì)算的準(zhǔn)確性。一方面，假設(shè)選取的標(biāo)的與基準(zhǔn)交割品差異過大，如選擇國產(chǎn)超低硫、高強(qiáng)度并存在品質(zhì)、品牌溢價(jià)的焦煤作為標(biāo)的，則可能導(dǎo)致計(jì)算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投資者應(yīng)將選取的現(xiàn)貨價(jià)格按照盤面基準(zhǔn)折算品質(zhì)、地點(diǎn)升貼水后再做基差計(jì)算。如選擇非固定升貼水區(qū)域的口岸焦煤價(jià)格計(jì)算基差時(shí)，沒有綜合考慮地點(diǎn)升貼水的影響，也會得出不同的計(jì)算結(jié)果。
同樣需要注意的是，市場上資訊機(jī)構(gòu)往往通過每日與企業(yè)詢價(jià)或者通過企業(yè)網(wǎng)站、競拍平臺報(bào)價(jià)來采集現(xiàn)貨價(jià)格，此價(jià)格可能僅是掛牌價(jià)，且往往高于真實(shí)成交價(jià)，尤其在煤價(jià)下行周期，掛牌價(jià)可能比真實(shí)成交價(jià)高100元/噸以上。投資者如果用上述“現(xiàn)貨價(jià)格”為依據(jù)計(jì)算期現(xiàn)基差，也會得出基差偏大的結(jié)果。
“建議相關(guān)投資者應(yīng)合理選取并跟蹤現(xiàn)貨標(biāo)的價(jià)格，保證基差計(jì)算的準(zhǔn)確性，理性分析行情走勢，更好地輔助交易決策。”上述專家補(bǔ)充道。
期現(xiàn)結(jié)合助力風(fēng)險(xiǎn)管理
面對波動頻繁的價(jià)格走勢，越來越多焦煤產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)主動參與期貨市場，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
2025年1月，廣西柳州鋼鐵集團(tuán)有限公司（下稱柳鋼集團(tuán)）與中陽縣智旭選煤有限公司（下稱中陽智旭）完成2.4萬噸焦煤交割。柳鋼集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，這是柳鋼首次開展焦煤交割，目前2.4萬噸焦煤已經(jīng)全部順利投入高爐生產(chǎn)。
相關(guān)人士對記者表示，最近幾年，為降低成本，下游焦化廠、鋼廠一方面會降低入爐的焦煤配比，另一方面，在對焦煤的使用中，不再僅使用單一焦煤煤種，而是采取混配多個(gè)焦煤煤種的做法。
與此同時(shí)，質(zhì)檢是確保嚴(yán)把交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)關(guān)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。“我們在質(zhì)檢中嚴(yán)格對標(biāo)交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，采用了科學(xué)、嚴(yán)格的抽樣和檢驗(yàn)流程，以保證檢驗(yàn)結(jié)果的客觀性和公正性。通過專業(yè)的檢測設(shè)備和科學(xué)的檢測方法，能夠準(zhǔn)確地測定焦煤的各項(xiàng)指標(biāo)。”煤炭科學(xué)技術(shù)研究院實(shí)驗(yàn)室主任趙奇說。
從近幾年交割情況看，焦煤交割品符合焦煤交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，基本能夠滿足下游鋼廠、焦化廠投產(chǎn)需求，即便是按照標(biāo)準(zhǔn)混配焦煤用于交割也符合現(xiàn)貨實(shí)際需要。
中陽智旭期貨部負(fù)責(zé)人宋瑞平說，柳鋼等下游客戶交割接貨之后，對交割品質(zhì)量給予了認(rèn)可，認(rèn)為交割品質(zhì)量穩(wěn)定、強(qiáng)度好于理論測算值、符合生產(chǎn)要求。如今雙方已經(jīng)著手推動建立長期貿(mào)易合作關(guān)系，未來將探索利用基差點(diǎn)價(jià)的方式開展焦煤貿(mào)易。
據(jù)介紹，連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營對于生產(chǎn)企業(yè)是非常重要的。在價(jià)格下行周期，現(xiàn)貨市場會出現(xiàn)有價(jià)無市、銷售受阻、下游賒賬等情況。而焦煤期貨可以為身處下行周期的企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，通過參與期貨交割，焦煤生產(chǎn)企業(yè)可以在一定程度上保障連續(xù)生產(chǎn)、對沖價(jià)格波動的不利影響。參與期貨交割的買賣雙方可以是熟悉的貿(mào)易伙伴，也可以是完全沒打過交道的企業(yè)，交易所設(shè)計(jì)了嚴(yán)格、行之有效的交割制度，保證了交割雙方的權(quán)利和義務(wù)，減少溝通摩擦成本，保障交割平穩(wěn)安全。
此外，為鼓勵(lì)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤參與期貨交割，2024年12月，大商所在焦煤品種上首次引入品牌交割制度，隨后設(shè)立了“平煤 主焦一號”等首批4個(gè)焦煤品牌，并設(shè)置80-225元/噸不等的品牌升水，提升其交割經(jīng)濟(jì)性，以更好地滿足鋼鐵、煤焦產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。
