王奕琳

　　目前，螺紋鋼期貨RB2001合約價格在3400元/噸附近徘徊。在現(xiàn)貨高升水的格局下，全國短流程鋼廠現(xiàn)貨生產依然僅能維持盈虧平衡，而遠期2001合約價格已經跌至鋼坯價格。這意味著如果價格繼續(xù)下跌，不僅短流程生產處于虧損狀態(tài)，高爐及調坯生產也將進入虧損狀態(tài)。因此，在短期螺紋鋼需求端不會出現(xiàn)坍塌的情況下，成本支撐對螺紋鋼期貨、現(xiàn)貨價格的影響非常明顯。

　　在螺紋鋼期貨2001合約處于關鍵支撐位的情況下，螺紋鋼價格下跌難度較大。再考慮到熱卷價格走勢對螺紋鋼價格的依賴性強、熱卷需求維持弱勢，螺紋鋼期貨2001合約與熱卷期貨2001合約價差存在擴大的邏輯，可嘗試進行“買螺拋卷”套利操作。

　　成本支撐作用明顯

　　當前，黑色產業(yè)鏈期貨價格缺乏單邊趨勢性指引。在市場預計遠期螺紋鋼供給增加、需求下降、期貨2001合約價格大幅貼水現(xiàn)貨價格的情況下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格依然堅挺。這除了螺紋鋼需求依然表現(xiàn)較好的影響外，主要是受到電弧爐生產成本的支撐。從相關機構公布的數據來看，237家流通商螺紋鋼每日成交量處于20萬噸以上的高位區(qū)，短期需求表現(xiàn)良好。電弧爐生產方面，由于廢鋼價格易漲難跌，電弧爐生產成本居高不下。目前，全國電弧爐生產基本整體處于盈虧平衡狀態(tài)，較8月份的普遍虧損約300元/噸的情況大有好轉，推動電弧爐產能利用率自8月份低位持續(xù)走高。據統(tǒng)計，截至10月10日，全國53家電弧爐產能利用率為57.08%。

　　供需矛盾有所緩解

　　根據相關機構統(tǒng)計數據，上周，全國螺紋鋼社會庫存較國慶假期下降16.94萬噸至482.8萬噸，同比增加43.28萬噸；鋼廠端庫存較國慶假期下降4.07萬噸至252.14萬噸，同比增加55.5萬噸；總庫存量周環(huán)比下降21.01萬噸至734.94萬噸，同比增量為98.78萬噸。螺紋鋼庫存無論是絕對量還是同比增幅均較前期大幅下降，庫存矛盾得到明顯緩解，有利于貿易商冬儲操作的開展，因此，高庫存壓力對螺紋鋼價格的不利影響減少。

　　熱軋卷板供需關系偏弱

　　螺紋鋼和熱軋卷板同為成品鋼材期貨品種，兩者價格走勢正相關性很高。2018年，螺紋鋼期貨的日均成交量為437萬手，日均持倉量為353萬手，熱軋卷板期貨的日均成交量為71萬噸，日均持倉量為73萬手，螺紋鋼期貨的資金虹吸效應仍然明顯，因而熱軋卷板期貨價格走勢對螺紋鋼的依賴性依然較強，兩者相對價差的走勢多數情況下依靠螺紋鋼的價格變化推動。就熱軋卷板自身供需情況來看，在全球經濟增速放緩、制造業(yè)疲軟的情況下，國內消費刺激政策也表現(xiàn)平平，熱軋卷板需求表現(xiàn)并不樂觀。

　　綜合上述分析，筆者認為，雖然螺紋鋼遠期供需關系預期悲觀，但是電爐鋼生產成本支撐力度強、短期需求坍塌概率小、庫存矛盾緩解等因素對螺紋鋼的下方支撐作用明顯，依托螺紋鋼關鍵支撐位下的“買螺拋卷”套利操作存在邏輯可行性。

　　《中國冶金報》（2019年10月15日 06版六版）