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螺紋鋼漲勢難以持久

2020-03-04 10:08:00

  當前螺紋鋼庫存壓力很大,這對現(xiàn)貨價格和期貨近月合約價格形成壓制。不過,需要注意的是,庫存變化是供需面變化的結果,后期庫存如何轉變取決于供需兩端的變化。

  本周一,黑色系商品期貨價格集體上漲,螺紋鋼期貨主力合約收盤漲幅超過2%。我們認為,周一的強勢主要是由基建投資力度加大消息所推動,而實際上當前螺紋鋼下游需求尚未真正啟動,高庫存壓力也未緩解,后市螺紋鋼期貨漲幅受限。

  庫存壓力仍然較大

  利好推動期貨走強。本周一,有媒體報道,云南、河南、福建等7省份一共推出25萬億元重點投資項目,2020年度計劃完成投資近3.5萬億元。受新冠肺炎疫情影響,政府逆周期調節(jié)力度將進一步加強。在這一預期的主導下,周一國內股市和商品市場均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。基礎設施建設作為螺紋鋼消費的重要去向,這一消息自然也推動了螺紋鋼期貨價格的上漲。不過,我們認為消息刺激只能影響短期行情,中期商品價格還是要由基本面主導,而當前螺紋鋼基本面卻并不樂觀。

  數(shù)據(jù)顯示,截至上周,螺紋鋼廠內庫存為760.44萬噸,同比增長123.27%;社會庫存為1276.63萬噸,同比增長25.32%;庫存總量為2037.07萬噸,同比上升49.87%。我們可以從三個角度來分析庫存數(shù)據(jù)。首先是總量,當前螺紋鋼庫存總量明顯高于往年同期;其次是庫存總量的變化,螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存自1月份以來保持雙雙上升態(tài)勢;最后是庫存的變化速度,春節(jié)后庫存積累速度明顯加快。由此分析,當前螺紋鋼庫存壓力很大,這對現(xiàn)貨價格和期貨近月合約價格形成壓制。不過,需要注意的是,庫存變化是供需面變化的結果,后期庫存如何轉變取決于供需兩端的變化,我們建議關注庫存拐點的出現(xiàn)時點。參考往年數(shù)據(jù),庫存拐點大多在3月份出現(xiàn),但今年有可能推遲。

  下游需求尚未啟動

  受疫情影響,螺紋鋼下游需求推遲。上周,全國建筑鋼材日成交量均值在5萬噸左右,較前一周有所增加,表明下游工地在逐步復工。不過,當前的成交量距離旺季20萬噸左右的成交量水平還相距甚遠,這意味著下游需求尚未真正啟動。后期,建筑工地復工進度決定著螺紋鋼需求變化。

  目前疫情已經得到初步控制,各省份根據(jù)不同的疫情控制情況正在逐步推進企業(yè)復工,我們預計3月份螺紋鋼需求將進一步回升,關鍵是復工推進的速度。周一全國建筑鋼材日成交量回升至14萬噸以上,這是一個積極的信號。若建筑工地復工迅速,則螺紋鋼需求回升速度就比較快,庫存拐點也會早些出現(xiàn),鋼價亦將受到支撐;反之,若復工進展較慢,則庫存可能繼續(xù)積累,鋼價也會再度下跌。當然,決定庫存變化的,除了需求變化外,還有供應端的變化。

  鋼廠減產力度不足

  我們將鋼材供應分為電爐生產和高爐生產兩個部分。就電爐生產來說,當前電爐開工率處于歷史低位,電爐供應壓力較小;而高爐生產影響較小,供應壓力比較大。近期,高爐減產開始出現(xiàn)。從周度產量數(shù)據(jù)來看,上周螺紋鋼產量為241.43萬噸,處于近5年同期最低水平。我們可以將需求下降幅度與供應下降速度比較,進而推演庫存變化。以全國建材成交量作為需求指標,上周需求水平大致相當于去年同期的1/3左右,以周產量作為供應指標,上周供應水平相當于去年的3/4左右。換句話說,供應減量明顯低于需求減量,庫存積累成為必然的結果。

  通過以上梳理,我們認為螺紋鋼供需面仍不樂觀,價格缺乏上行動力。從基差來看,當前螺紋鋼期貨價格處于貼水局面,2005合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在5%左右,與歷史同期比較接近;2010合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在5%左右,明顯低于歷史同期10%的貼水幅度。也就是說,期貨價格沒有被低估。

  總之,螺紋鋼期貨上行動力不足,后市漲幅或有限。(作者單位:西南期貨)

來源:期貨日報

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