趙毅
春節后鋼材價格震蕩運行，價格重心不斷下移。下游需求復蘇較慢，而4月初美國的關稅“大棒”更是給全球經濟帶來負面沖擊。鋼價后市不容樂觀。
國家統計局數據顯示，1月—2月份，全國房地產開發投資為10720億元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8個百分點。其中，住宅投資為8056億元，同比下降9.2%，降幅收窄1.3個百分點。9.8%的降幅為2024年1月—4月份以來的最好水平。1月—2月份，新建商品房銷售面積為10746萬平方米，同比下降5.1%，降幅比2024年全年收窄7.8個百分點（其中住宅銷售面積同比下降3.4%，降幅收窄10.7個百分點）；新建商品房銷售額為10259億元，同比下降2.6%，降幅收窄14.5個百分點（其中住宅銷售額同比下降0.4%，降幅收窄17.2個百分點）。
銷售面積和銷售額雙雙反彈。房地產市場進一步呈現出回暖跡象，反彈趨勢較明顯，對涉及房地產產業鏈的眾多行業有益。但房地產中上游的開工、施工等多項指標仍在負值較大區域內，說明行業尚未走出陰霾且需求恢復的周期并不短。房地產對鋼材價格的影響中性略偏空。
美國東部時間4月2日，美國總統特朗普宣布對貿易伙伴征收“對等關稅”。其中，對中國實施34%的“對等關稅”，對歐盟實施20%的“對等關稅”，對日本實施24%的“對等關稅”。受此影響，清明小長假期間，美股和大宗商品價格多出現大跌。該政策對全球經濟造成較大負面影響。4月7日，美國總統特朗普在社交媒體上表示：“若中國未能在4月8日前取消向其加征的34%關稅，那么美國將從4月9日起對中國商品額外加征50%的關稅?！比绱艘粊恚绹鴮χ袊猩唐返年P稅將達到104%。海關數據顯示，2023年—2024年我國鋼材出口分別為9026萬噸和11072萬噸，同比分別增加2280萬噸和2046萬噸，增幅分別為36.2%和22.7%，連續兩年保持較快增長勢頭。2025年1月—2月份，我國累計出口鋼材1697.2萬噸，同比增加106.0萬噸，同比增長6.7%；出口鋼材均價為713.4美元/噸，同比減少78.0美元/噸，同比下降9.9%。1月—2月份鋼材出口大增在一定程度上存在加征關稅前的搶跑行為。在內需不足且供大于求的局面下，出口是緩解壓力的重要渠道。由于我國鋼材出口本就利潤微薄，關稅政策落地后必然對我國2025年鋼材出口，特別是間接出口造成實質性影響。
螺紋鋼供需雙弱且庫存低，熱軋卷板供需雙強且庫存高是今年的特征，但螺紋鋼的低庫存狀況或發生變化。截至3月27日，螺紋鋼總庫存為819.11萬噸，同比下降399.34萬噸；熱軋卷板總庫存為395.96萬噸，同比下降35.34萬噸。
從螺紋鋼去庫存的斜率來看，3月27日當周（3月23日—27日）螺紋鋼總庫存下降16.78萬噸，盡管仍在延續去庫存，但速度比2024年同期放緩了53.63萬噸。每年的3月—4月份為主要的去庫存階段，每周通常去庫存幾十萬噸甚至一百萬噸，而今年每周僅有幾萬噸至十幾萬噸的庫存下降。如果以此情況推算，今年螺紋鋼庫存低的特征不排除在5月份被逐步抹平。今年農歷正月十五后，下游逐步恢復生產，復工情況不溫不火，施工等環節并沒有顯示出強勁的拉動作用，這或許是導致螺紋鋼去庫存速度偏緩的主要原因。
熱軋卷板目前同樣進入去庫存周期，去庫存速度快于去年，接近2021年水平。受益于促消費政策，消費制造業表現較好，熱軋卷板如果能保持當前的去庫存速度，4月份庫存回到350萬噸附近的概率較大。350萬噸庫存對熱軋卷板價格的影響偏中性，如果能降至340萬噸以下，將對熱軋卷板價格形成更好的支撐。
國家統計局數據顯示，1月—2月份，中國粗鋼產量為16630萬噸，同比下降1.5%。第1季度以來，粗鋼控產傳聞不斷，最初傳出2025年粗鋼壓減5000萬噸、2026年壓減2000萬噸、2027年壓減1000萬噸的消息，后又有鋼鐵控產政策將在某月某日落地的傳聞。3月中旬，國家發展改革委發布文件，提出“持續實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業減量重組”。受以上信息影響，鋼價在不同時期出現快速拉漲，但持續性不足，均沒有形成連續上漲的走勢。
回顧國內粗鋼控產歷程，2020年我國粗鋼產量創歷史新高，達10.65億噸。當年12月份工信部首次提出壓減粗鋼產量政策，此后粗鋼產量震蕩回落。參考我國經濟發展規劃和美國、日本等發達國家的歷史特征，筆者認為10.65億噸大概率是中國粗鋼歷史頂峰。2021年粗鋼產量同比下降3197.85萬噸，2022年同比下降1978.5萬噸，2023年同比增加607.83萬噸，2024年同比下降1399萬噸。自2021年至2024年，粗鋼產量年均減少1491.88萬噸。結合新疆地區多家鋼廠的控產公告，筆者傾向于認為今年粗鋼產量有望大幅度壓減，且減產范圍將由新疆地區向東部的主產區延伸。在節奏上，我國粗鋼產量易前高后低，即上半年產量偏高，下半年根據實際情況調節。
綜上所述，進入第2季度后，市場交易需求兌現邏輯和關稅政策同時影響。1月—2月份，我國房地產行業有較大反彈，新屋銷售額、銷售量回升明顯，尤其開發商資金到位情況從去年底的-17%大幅收窄至-3.6%。但考慮涉及用鋼環節的新開工、施工等仍在負值區域內，真實鋼材需求不容樂觀。隨著全球貿易保護主義抬頭，今年已有美國、印度、越南、韓國等多個國家針對我國鋼鐵產品加征關稅，尤其是美國的關稅政策對全球經濟造成負面影響，也使得我國鋼材出口承壓。由于需求不暢，筆者認為，螺紋鋼庫存優勢或在第2季度出現改變，即有可能在4月下旬或5月初被抹平。當前鋼廠利潤尚可，高爐開工率和日均鐵水產量自春節后持續上升，4月份或繼續小幅上漲，5月、6月份趨穩，筆者認為第2季度鋼價面臨下行壓力。
