馮艷成
2024年6月份，焦煤、焦炭期價整體弱勢震蕩運行，價格重心小幅下移，焦煤表現相對更弱，價格刷新近兩個月新低。截至6月24日，焦炭09合約價格收于2190元/噸附近，月跌幅為3.4%；焦煤09合約價格收于1540元/噸附近，月跌幅為7.6%。
現貨端，6月份焦價第2輪調降50元/噸～55元/噸，較之前減半，焦企端抵觸情緒較強，最終調降延后落地。進入6月下旬，部分區域焦企開始提漲焦價，目前提漲尚未落地。焦煤價格小幅下調，煉焦煤現貨價格指數跌至1690元/噸附近。
從運行邏輯來看，前期宏觀層面推出系列刺激政策，目前正處于落實過程中，近期政策端進入真空期，對于市場情緒的提振作用略有減弱。海外方面，美聯儲對于降息表態偏“鷹派”，降息預期時間一再延后，點陣圖顯示2024年內可能只降息一次，預期降息時間延后促使美元指數走強，抑制大宗商品價格。
進入6月份，隨著高溫、降雨等天氣的頻率增加，終端市場對需求淡季的預期強化，致使黑色系期貨板塊整體走弱。此外，近期有關粗鋼控產政策的傳聞也在逐步發酵，對焦炭等原料需求形成壓力。而焦煤價格表現更弱，除了以上偏空因素外，還體現在進口端持續發力，供應由緊向松預期對煤價形成拖累。
從“雙焦”供需基本面來看，5月份實際需求即日均鐵水產量穩中有增，一度超出市場預期，刺激焦炭價格階段性反彈；焦煤供應增量來源于進口，國內煤礦提產速度偏緩慢。
實際需求尚可，關注負反饋壓力
數據顯示，5月份，我國粗鋼產量為9286萬噸，環比增長8.1%，同比增長2.7%；生鐵產量為7613萬噸，環比增長6.3%，同比下降1.2%。1月—5月份，我國粗鋼累計產量為43861萬噸，同比下降623萬噸，降幅為1.4%；生鐵累計產量為36113萬噸，同比下降1388萬噸，降幅為3.7%。
總體來看，5月份粗鋼、生鐵產量回升，拉動焦炭等原料需求，但2024年上半年整體需求低于去年。近期有關粗鋼產量調控政策的傳聞再次發酵，原料價格承壓運行，其中個別在去年粗鋼增產較多的省份，今年面臨一定的調控壓力。不過根據以往情況來看，控產政策落地主要集中在鋼企盈利情況差的第4季度，而短期鋼企盈利情況尚可，主動減產的意愿相對有限，調控政策對市場的影響主要集中在情緒層面，后期有待持續關注政策的落地情況。
短期來看，目前鋼鐵企業整體盈利面維持在50%左右，鋼企高爐開工情況良好，日均鐵水產量在240萬噸左右，意味著焦炭等原料實際需求不差。時間雖步入需求淡季，但鋼材端累庫趨勢暫不明顯，負反饋邏輯尚未形成，因此短期實際需求處于高位，對原料價格仍有支撐作用。但需注意，若鋼材開始步入淡季累庫階段，鋼企高開工率恐難維持。
噸焦盈利面收窄，焦炭供應以穩為主
目前國內焦化產能處于相對過剩階段，焦炭供應彈性較大，由于上半年需求端生鐵等產品產量下降，焦炭產量也隨之減少。
數據顯示，5月份我國焦炭產量為4096萬噸，環比增長6.42%，同比減少1.3%。1月—5月份，我國累計焦炭產量為19921.2萬噸，同比下降299.3萬噸，降幅為1.48%。
近期焦價回落，而焦煤價格整體跌幅不足以覆蓋焦價跌幅，致使噸焦利潤空間收窄，基本回到盈虧平衡附近。焦企提產節奏也隨著利潤收窄而放緩，目前產能利用率為73%左右，同比下降1.7個百分點。需求端鐵水產量增幅預計有限，因此，在低利潤、需求無明顯增量的情況下，焦炭供應難有較大增幅，預計短期以穩為主。
焦煤進口勢頭強勁，
國內提產節奏仍偏緩
今年上半年，煉焦煤進口勢頭依然強勁，是焦煤價格偏弱運行的一大影響因素。數據顯示，5月份我國進口煉焦煤967.9萬噸，環比下降11.6%，同比增長43.9%。1月—5月份，我國累計進口煉焦煤4751.95萬噸，同比增加1004.4萬噸，增幅為26.8%。蒙古國煤炭依然是進口增量的主要貢獻者，1月—5月份我國累計進口蒙古國煤炭2405.11萬噸，同比增加560.98萬噸，增幅為30.42%。
短期來看，蒙煤甘其毛都口岸通關量保持高位，日通關量維持在1500車以上，一度創單日通關量新高。因通關量維持高位，目前口岸監管區庫存仍在280萬噸左右的偏高水平。
國內煤礦存在提產預期，但受“安全生產月”等因素影響，提產節奏仍偏緩慢，目前樣本煉焦煤礦山日均精煤產量為75萬噸左右，同比下降8.2萬噸。
庫存偏低，關注下游采購節奏變化
庫存方面，在需求持續偏高位的拉動下，“雙焦”持續去庫存，庫存量處于歷史偏低水平。分結構來看，焦鋼企業及港口的庫存壓力均不大。但需注意的是，近期煉焦煤礦端呈逐步累庫趨勢，在一定程度上體現了在需求淡季階段，下游對原料采購的觀望情緒升溫。
整體來看，近期處于政策真空期，宏觀因素對市場的刺激作用減弱，疊加時間步入需求淡季，市場對交易需求減弱的預期增強，黑色系期貨板塊整體承壓。基本面上，焦煤、焦炭實際需求尚可，但存在負反饋隱患，疊加有關粗鋼控產政策傳聞的發酵，預計短期“雙焦”價格以弱勢震蕩為主。
