馮艷成
2023年11月底焦煤、焦炭期價(jià)觸頂后持續(xù)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，整體表現(xiàn)弱于黑色系期貨板塊內(nèi)其他品種。從2405合約價(jià)格變化來看，截至2024年1月15日，焦炭?jī)r(jià)格由2720元/噸跌至2400元/噸附近，跌幅約為12%；焦煤價(jià)格由2148元/噸跌至1800元/噸附近，跌幅約為16%。
在期貨價(jià)格連續(xù)下跌的帶動(dòng)下，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也開啟了下跌周期。1月2日各地鋼廠開始對(duì)焦炭采購價(jià)進(jìn)行調(diào)降，目前已完成2輪調(diào)降，累計(jì)下降200元/噸～220元/噸。焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)的競(jìng)拍情緒偏弱，1月份前半個(gè)月競(jìng)拍流拍率為30%～50%。在價(jià)格上，個(gè)別煤種下跌200元/噸～250元/噸，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)整體下跌80元/噸左右。
從運(yùn)行邏輯來看，前期宏觀政策刺激疊加煤礦事故引起煤礦安全監(jiān)管升級(jí)，推動(dòng)“雙焦”價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行；但隨著政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)看漲情緒降溫，交易邏輯逐步回歸到基本面上，而近期鋼廠高爐開工率連續(xù)多周下滑，剛性需求走弱壓制“雙焦”價(jià)格偏弱運(yùn)行。近期“雙焦”價(jià)格加速下跌，除了受自身需求下滑的影響外，宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化也加劇了市場(chǎng)偏空氛圍。此前市場(chǎng)樂觀預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年3月份開啟降息周期，但美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的2023年12月份議息會(huì)議記錄中并未顯示有關(guān)降息的討論，美聯(lián)儲(chǔ)依舊保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此市場(chǎng)預(yù)計(jì)降息時(shí)間會(huì)有所推遲，致使“雙焦”等大宗商品價(jià)格普遍下跌。
回到基本面來看，目前“雙焦”呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢(shì)，焦煤供應(yīng)收緊主要體現(xiàn)在國內(nèi)端，進(jìn)口情況整體良好；鋼廠高爐開工率下滑至低位，進(jìn)而導(dǎo)致焦企端主動(dòng)減產(chǎn)的意愿增強(qiáng)；“雙焦”庫存低于往年同期水平。
國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)收緊，進(jìn)口保持良好
具體來看，2023年下半年以來，因生產(chǎn)事故頻發(fā)，煤礦安全監(jiān)管力度不斷加大，煉焦原煤、精煤產(chǎn)量均有不同程度下降，目前焦煤產(chǎn)量處于往年同期偏低水平。臨近春節(jié)假期，個(gè)別煤礦停產(chǎn)放假，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤供應(yīng)仍將處于收緊態(tài)勢(shì)。
進(jìn)口端數(shù)據(jù)顯示，2023年我國共進(jìn)口煤炭47446.6萬噸，同比增加18122.0萬噸，增幅達(dá)61.8%。2023年1月—11月份，我國已進(jìn)口煉焦煤9063萬噸，同比增加約3326萬噸，增幅為58%。預(yù)計(jì)全年煉焦煤進(jìn)口量接近1億噸。
分國別來看，2023年前11個(gè)月我國從蒙古國進(jìn)口煉焦煤4740.3萬噸，同比增幅為119.43%，占比達(dá)到52.3%；從俄羅斯進(jìn)口煉焦煤2420.9萬噸，增幅為25.2%，占比為26.27%；從加拿大、美國分別進(jìn)口煉焦煤689.22萬噸（降幅9.23%）、498.86萬噸（增幅18.58%），占比分別為7.6%、6.01%；從澳大利亞僅進(jìn)口228萬噸，占比為2.5%。
總體來看，蒙古國煉焦煤依然是國內(nèi)焦煤供應(yīng)的重要補(bǔ)充，進(jìn)口形勢(shì)向好，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量仍將保持高位；俄羅斯煉焦煤受其東部運(yùn)力不足的影響，進(jìn)口增量預(yù)期偏低，不過俄羅斯方面促進(jìn)出口的意愿較為強(qiáng)烈，近期取消煤炭出口關(guān)稅，后期我國自俄羅斯進(jìn)口煉焦煤存在增量空間；我國從美國、加拿大兩國進(jìn)口煉焦煤占比偏低，處于相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，增量預(yù)期不明顯。
需求下滑，焦企主動(dòng)減產(chǎn)
2023年焦化產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)凈減少，但目前焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過剩狀態(tài)。2023年1月—11月份，我國焦炭產(chǎn)量為44825萬噸，同比增加1670萬噸，增幅為3.87%。焦化產(chǎn)能過剩、產(chǎn)量增加及煉焦成本堅(jiān)挺持續(xù)擠壓焦化行業(yè)利潤(rùn)，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國獨(dú)立焦企2023年噸焦利潤(rùn)基本處于盈虧平衡線附近，削弱了焦企提產(chǎn)的積極性。
近期焦化市場(chǎng)召開分析會(huì)，表示目前北方鋼廠受季節(jié)性需求減少影響，減產(chǎn)鋼廠數(shù)量增多，導(dǎo)致焦炭出現(xiàn)局部供應(yīng)過剩；焦炭連續(xù)降價(jià)后焦企虧損加劇，且當(dāng)前正處于原料補(bǔ)庫階段，形勢(shì)較為嚴(yán)峻，與會(huì)企業(yè)達(dá)成共識(shí)：將統(tǒng)一限產(chǎn)50%，通過減產(chǎn)挺價(jià)或向原料端施壓來緩解虧損局勢(shì)。1月12日調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為74.7%，周環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，同比提高2.7個(gè)百分點(diǎn)。
鐵水產(chǎn)量止降，回升延續(xù)性存疑
2023年底，部分區(qū)域鋼廠加大檢修力度，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量連續(xù)下滑，全國247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量最低降至218萬噸左右，較前期高點(diǎn)下降約30萬噸。不過隨著前期部分檢修鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，上周鐵水產(chǎn)量止降回升。目前來看，部分鋼廠已陸續(xù)發(fā)布鋼材冬儲(chǔ)政策，但受制于今年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、市場(chǎng)對(duì)弱現(xiàn)實(shí)需求的擔(dān)憂及資金成本壓力，鋼貿(mào)商對(duì)于冬儲(chǔ)呈現(xiàn)出更加理性和謹(jǐn)慎的態(tài)度，在一定程度上將抑制鋼廠的提產(chǎn)積極性，尤其是目前鋼廠利潤(rùn)也不樂觀，預(yù)計(jì)短期原料剛性需求偏弱態(tài)勢(shì)將維持。
庫存水平偏低，關(guān)注下游補(bǔ)庫節(jié)奏
從庫存角度來看，目前焦煤、焦炭總庫存偏低，其中焦炭上下游庫存均與去年同期水平相當(dāng)，降庫主要體現(xiàn)在港口端；焦煤則相反，上下游均以降庫為主，港口庫存有所增加，主要體現(xiàn)國內(nèi)煤礦安全監(jiān)管收緊、進(jìn)口增加的狀態(tài)。總體來看，春節(jié)前下游仍將以原料補(bǔ)庫為主，但受春季行情預(yù)期偏弱的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫力度有限。
整體來看，在全國兩會(huì)召開之前，市場(chǎng)處于政策真空階段，強(qiáng)預(yù)期對(duì)價(jià)格的推漲作用將減弱，價(jià)格更易受到供需面變化的影響。短期焦煤、焦炭供需均處于偏弱狀態(tài)，尤其是剛性需求的持續(xù)下滑將負(fù)反饋壓力傳導(dǎo)至原材料端，“雙焦”價(jià)格承壓運(yùn)行。近期需持續(xù)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)態(tài)勢(shì)能否延續(xù)。
