馮艷成
春節假期結束后首周（1月30日—2月3日，下同），黑色金屬板塊整體呈震蕩偏弱走勢運行，其中焦炭周跌幅為4.57%、焦煤周跌幅為3.92%。從主力連續合約日K線圖來看，“雙焦”期價尚處于中期運行區間內：焦炭在1月上、中旬的反彈行情中，期價迫近區間（2400元/噸～3000元/噸）上限，隨后震蕩回落；焦煤反彈幅度低于焦炭，目前期價已跌至區間（1750元/噸～2250元/噸）下限附近。
現貨方面，產地焦價以穩為主，港口貿易價格跟隨盤面小幅下跌。焦煤現貨市場交投氛圍有所好轉，但部分煤種表現仍延續偏弱趨勢。
從運行邏輯來看，黑色金屬板塊集體回調。一方面，自2022年11月份以來，在強預期的刺激下，各期貨品種價格漲幅可觀，其中螺紋鋼、“雙焦”等漲幅超20%，鐵礦石漲幅超40%，盤面存在技術性回調需求；另一方面，隨著春節假期結束，貿易商陸續復工，但下游施工單位復工時間相對更晚，因此“強預期”難以在較短時間內兌現，市場觀望情緒升溫，黑色金屬板塊價格進一步上漲的動力不足，導致期價震蕩回調。從各期貨品種自身情況來看，因鐵礦石前期漲幅過大，相關部門正研究加強鐵礦石價格監管工作。受此影響，市場看漲情緒降溫，同時因鐵礦石具有較強的金融屬性，其價格的高位回落會對其他期貨品種價格造成一定影響。“雙焦”方面，焦炭自身運行相對平穩，缺乏炒作熱點，更多的是受到成本端即煉焦煤強弱預期變化的影響，本輪價格下跌正是受到進口煤增量預期的沖擊，主要包括蒙古國煤炭日通關量刷新近年來新高、澳大利亞煤炭恢復進口等，預期供應量增加致使焦煤價格下挫，進而帶動焦炭期價走弱。
從“雙焦”基本面來看，節后焦炭供需兩端保持穩中有增趨勢，總體庫存趨于下降；在焦煤端，國內因春節假期停產的煤礦已陸續復產，同時焦煤進口趨勢向好，焦煤供應增加的預期較強，焦企煉焦成本有所松動。
具體來看，在焦化利潤方面，近期焦價以穩為主，煉焦成本端受供應增量預期沖擊，成本略有松動，但噸焦尚有近90元的虧損。在虧損現狀下，焦企整體生產相對穩定，提產意愿暫不強烈，上周（1月30日—2月3日）調研數據顯示，全國獨立焦企日均焦炭產量微增至66.4萬噸。隨著近年焦化產能已回補至相對充足狀態，焦化環節在產業鏈的議價能力下降，難以再獲得噸焦300元以上的利潤空間。不過短期來看，眼下即將步入春季開工階段，考慮到下游鋼廠端焦炭庫存偏低，存在一定的補庫預期，焦價有可能在此階段實現上漲，進而緩解自身的虧損壓力。
需求方面，2022年我國粗鋼、生鐵年產量再次實現同比下降，完成控產任務，今年是否繼續執行粗鋼控產政策暫無明確定論，有待持續關注。從終端市場的表現來看，在“房住不炒”總基調不變的背景下，2022年以來房地產政策總體偏暖，但房地產實際系列數據表現仍較差，形成了“強預期”與“弱現實”的持續博弈。目前來看，這種博弈依然存在，且時間再次臨近預期兌現的關鍵階段，后期需關注終端市場的開工情況。從焦炭剛性需求來看，近期鋼廠高爐開工率保持穩中有增趨勢，日均鐵水產量增至227萬噸左右。另據相關機構調研，2月份有25座高爐計劃復產，涉及產能約為9.4萬噸/天；有5座高爐計劃停檢修，涉及產能約為1.6萬噸/天，若按此計劃生產，同時結合鋼廠利潤變化預期，預計2月份日均鐵水產量為229萬噸，意味著焦炭需求有繼續增加的空間。
焦煤方面，國內煤礦已陸續復工復產，節后首周，洗煤廠焦精煤日產量已恢復至58萬噸，較低點增加8萬噸。據了解。春節后第二周煤礦端復產較為集中，因此國內焦煤供應將保持穩增趨勢。進口方面，海關總署數據顯示，2022年我國煉焦煤進口量為6383.84萬噸，同比增長16.7%；2023年進口煤增量預期仍較強，這也是致使焦煤表現偏弱的關鍵影響因素。從近期數據來看，今年1月份受假期因素的影響，蒙古國煤炭整體通關量低于去年12月份。但春節假期結束后，通關量已恢復至近年來最好水平，甘其毛都口岸通關量甚至突破1000車/日，且已大幅超過2019年同期水平。此外，去年12月份以來，中國與澳大利亞煤炭貿易重啟的消息不斷對市場造成擾動。最新情況顯示，煤炭貿易重啟基本確定，國內已有企業從澳大利亞采購煤炭，且第一船澳大利亞煉焦煤于近期到達國內港口。2月6日，中澳雙方商務部部長舉行了視頻會談，兩國經貿關系回暖有助于澳大利亞煤炭流入中國，彌補國內優質主焦煤的缺口，若澳大利亞煤炭進口能恢復至禁令以前的量級（3000萬噸以上），將對國內乃至國際焦煤貿易局勢形成一定影響，后期有待持續關注。
綜合來看，目前“強預期”與“弱現實”的博弈依然是“雙焦”行情主導因素，且時間臨近預期兌現階段，市場觀望情緒升溫，需注意節奏上的把控。在“雙焦”基本面上，煤、焦、鋼3個環節開工整體情況呈現穩中有增趨勢，“雙焦”庫存保持低位；短期內“強預期”尚不能被證偽，再加上剛性需求增加，“雙焦”價格回調后繼續下行的空間或有限；但在進口煤增量預期的沖擊下，中長期焦煤表現或弱于其他品種，進而拖累焦炭價格走勢。
