煤飛色舞鋼花開，水泥機(jī)械合家歡。11月25日，基建產(chǎn)業(yè)鏈鋼鐵、水泥、工程機(jī)械“三朵金花”引人注目，強(qiáng)周期板塊的煤炭、有色、房地產(chǎn)股遙相呼應(yīng)，基建概念發(fā)酵與周期股估值修復(fù)共振，推動(dòng)A股市場(chǎng)在存量博弈格局下演繹風(fēng)格切換。
周期股反攻大幕開始了嗎？風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)一帆風(fēng)順嗎？部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格切換本質(zhì)是高低估值板塊之間的估值差修復(fù)，這一過程不會(huì)一蹴而就。低估值策略仍有性價(jià)比，但周期股要走出大行情，離不開基本面配合。
“三朵金花”全面綻放
經(jīng)上周醞釀，基建產(chǎn)業(yè)鏈板塊25日全面爆發(fā)。
鋼鐵股繼續(xù)上演“硬漢歸來”。25日，申萬指數(shù)上漲4.67%。上周，鋼鐵股畫風(fēng)大變，行業(yè)指數(shù)當(dāng)周上漲4.74%，拿下行業(yè)漲幅榜頭把交椅。此前，鋼鐵股“弱雞”表現(xiàn)讓人印象深刻。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月15日，在上證綜指上漲將近16%的背景下，今年申萬行業(yè)指數(shù)跌超11%。
25日，水泥股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。申萬水泥制造指數(shù)漲4.73%，在上百個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)指數(shù)中漲幅第一。
工程機(jī)械沒有掉隊(duì)。多只個(gè)股繼續(xù)處于領(lǐng)漲位置。統(tǒng)計(jì)顯示，申萬工程機(jī)械指數(shù)今年以來上漲51%，大幅跑贏主要股指。
鋼鐵、水泥、工程機(jī)械，產(chǎn)業(yè)鏈“三朵金花”全面綻放，為風(fēng)生水起的基建行情代言。
周期股大合唱
其實(shí)，與前幾輪穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期相比，今年基建投資增速回升幅度相對(duì)溫和。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前10月，基建投資（不含電力）累計(jì)增速為4.2%，與2018年以前動(dòng)輒“兩位數(shù)”的增長(zhǎng)幅度相比相去甚遠(yuǎn)。今年投資的韌性主要由房地產(chǎn)貢獻(xiàn)。
然而，近段時(shí)間，各方對(duì)發(fā)揮基建穩(wěn)投資作用的預(yù)期漸強(qiáng)。其邏輯有二：一是在“房住不炒”取向下，房地產(chǎn)投資韌性存疑；二是經(jīng)濟(jì)增速靠近調(diào)控目標(biāo)區(qū)間下限，穩(wěn)增長(zhǎng)成當(dāng)務(wù)之急，政策更強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)。于是，基建投資成了眾望所歸，A股基建行情興起并不意外。
當(dāng)然，催化劑不可或缺，強(qiáng)化基建投資的預(yù)期由來已久。今年6月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就指出，積極做好“六穩(wěn)”工作，穩(wěn)投資是重要方面。“弱雞”秒變“硬漢”離不開基本面因素刺激。最近，鋼鐵期現(xiàn)貨價(jià)格均迎來一輪明顯上漲，水泥淡季不淡特征亦超預(yù)期。在供給不弱的情況下，價(jià)格上漲展現(xiàn)需求力量。中金公司研報(bào)指出，受益暖冬趕工需求釋放，鋼材、水泥價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，鋼材社會(huì)庫存創(chuàng)五年新低，螺紋噸鋼毛利創(chuàng)年內(nèi)新高，水泥旺銷程度和持續(xù)時(shí)間皆超預(yù)期。
有預(yù)期、有題材，再有催化劑，基建行情上演順理成章。
也應(yīng)看到，25日周期股多點(diǎn)開花，煤飛色舞鋼花開，水泥機(jī)械合家歡，這更像是周期股的一次大合唱。
近七成銀行股、近六成煤炭股、逾五成鋼鐵股破凈，周期股身處“嚴(yán)冬”。隨著估值低估引起更多關(guān)注，疊加政策加大逆周期調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)探底、全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）筑底預(yù)期開始出現(xiàn)，周期股估值修復(fù)呼聲漸增。基建行情興起，終于引起周期股共振。
中期趨勢(shì)還是曇花一現(xiàn)
在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，周期股上演估值修復(fù)只是時(shí)間問題。但周期股一抬頭，科技股、消費(fèi)股等前期強(qiáng)勢(shì)股紛紛繳械，周期與成長(zhǎng)、大盤與小盤、低估值與高估值板塊風(fēng)格切換特征相當(dāng)鮮明。當(dāng)前A股市場(chǎng)仍是存量資金博弈的格局。
存量博弈時(shí)代，風(fēng)格切換會(huì)否一帆風(fēng)順？周期股普漲，是中期趨勢(shì)還是曇花一現(xiàn)？目前，一些機(jī)構(gòu)看法比較樂觀。
華泰證券金融工程首席分析師林曉明表示，當(dāng)前基建周期已探底回升，宏觀景氣度和微觀企業(yè)盈利大概率將逐步改善，主導(dǎo)風(fēng)格可能將切換到盈利彈性更大的金融、周期板塊。
新時(shí)代證券首席策略分析師樊繼拓表示，促使近期“白馬”調(diào)整、周期上漲主因有二：一是部分“白馬股”估值貴，二是部分周期性板塊估值探底。由此造成各板塊之間相對(duì)性價(jià)比發(fā)生變化。這次周期股估值回歸會(huì)持續(xù)一個(gè)季度以上。
廣發(fā)證券研報(bào)指出，“年末切換”行情正在發(fā)生。當(dāng)前風(fēng)格切換本質(zhì)是高低估值板塊之間的估值差糾偏，還有繼續(xù)修復(fù)空間，當(dāng)前應(yīng)堅(jiān)守“低估值”策略。
業(yè)內(nèi)人士表示，周期股糾偏動(dòng)能積蓄已久，行情啟動(dòng)后可能不會(huì)很快結(jié)束，但估值要持續(xù)擴(kuò)張，離不開增量資金入場(chǎng)，更離不開基本面配合。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，不宜過高期待估值修復(fù)空間。
