剛剛過去的“雙11”，天貓成交額達到2684億元，同比增長25.71%。這種熱鬧的景象與近期的鉬市場形成了鮮明的對比。

　　前三季度，在供需基本面趨緊的情況下，各類鉬產品價格穩中有升，但進入第四季度，受全球宏觀經濟悲觀預期、鉬終端需求減少和供應增加等因素的影響，國內外鉬價均出現了快速下跌趨勢，并經歷了多年來最大跌幅。

　　截至11月8日，國內45%鉬精礦價格從9月底的2000元/噸度跌至1480元/噸度，跌幅達26%，較今年初跌幅達19%；鉬鐵價格由13.1萬元/噸跌至9.8萬元/噸，跌幅25%，較今年初下跌11%。《MW》氧化鉬（美國市場）價格由從9月底的11.75美元/磅鉬跌至8.2美元/磅鉬，跌幅30%，較今年初下跌19%；歐洲鉬鐵價格由26.7美元/千克鉬降至20.5美元/千克鉬，跌幅23%，較今年初跌幅為27%。短短1個多月時間，鉬價跌勢兇猛，究其原因，主要表現在以下幾個方面：

　　下游鋼廠需求量低于市場預期。從今年8月份開始，國內代表性鋼廠的鉬鐵招標量出現明顯萎縮，遠低于市場預期。在正常情況下，國內鋼廠鉬鐵月招標量在8000噸左右，但受環保限產政策和終端市場需求縮減的影響，8月份鋼廠招標量為6980噸，而10月份招標量僅為3864噸，較正常月跌幅高達50%，從而引發了市場參與者特別是鉬鐵廠的恐慌。面對為數不多的鋼廠招標量和市場行情，一些鉬鐵廠不惜低價搶單，導致鉬鐵成交價格節節走低。

　　鉬礦山庫存壓力增大。8月份以來，原料鉬精礦市場持續高位，一方面刺激了國內鉬精礦產量的增加；另一方面，價格倒掛風險迫使加工企業對原料多以按需采購為主或減少。在正常情況下，國內每月流通的鉬精礦約占國內鉬精礦生產總量的50%，而8月、9月、10月份國內鉬精礦成交量遠低于正常月平均水平，分別占總產量的46.16%、43.62%、35.46%。尤其10月份以來，鋼廠鉬鐵需求低迷，進而造成原料消耗減緩，鉬礦山庫存壓力增大，最終加劇了市場的擔憂情緒和原料鉬精礦價格下跌的步伐。

　　國外鉬價下跌沖擊國內鉬市。10月份以來，歐美主要經濟體持續萎靡，從而導致歐美市場鉬需求下降非常明顯。西方市場寄希望于亞洲市場特別是中國市場，中國鉬鐵市場低迷，消化國內產量，無力兼顧西方市場，進而導致西方市場參與者恐慌，率先大幅降價銷售，從而點燃了降價的導火索。

　　國內外鉬供應過剩趨勢明顯。據統計, 第三季度以來，受終端需求放緩，全球鉬供應由缺口轉為過剩。10月份以來，中國鉬市場出現供應過剩的局面。一方面，國內鉬消費量環比下降且下降幅度遠超產量；另一方面，國內外價差拉大，刺激國內進口增加，出口量下降，最終造成國內鉬供應過剩。

　　宏觀經濟悲觀預期加劇鉬市看空預期。10月份以來，世界經濟整體進入衰退期，尤其是歐美主要經濟體持續萎靡，加重了全球宏觀經濟環境的悲觀預期。美國制造業PMI（采購經理指數）為47.8%，創近10年來的新低；歐元區10月制造業PMI持續萎縮，連續9個月低于榮枯線；日本10月制造業PMI初值降至48.5%，創3年多以來最低；中國經濟下行壓力加大。10月份，中國制造業PMI為49.3%，連續6個月位于榮枯線以下。國際貨幣基金組織也下調了2019年全球經濟增速預期，增速僅為3%，從而加重了全球宏觀經濟環境的悲觀預期，加劇大宗商品及鉬市看空的預期。

　　從后市來看，雖然宏觀經濟環境、鉬終端需求減少和供應增加等多重因素帶來的寒潮依然凄冷，但鉬市的春天已經不遠，即便后續鉬價繼續下跌，但其下跌的阻力也會逐步增加，價格跌幅也不會過大。

　　一是成本將會對鉬價形成支撐。2011年至今，除2015年國內外鉬價跌破成本線外，其余年份鉬價基本在成本線上波動，并且經歷了價值回歸到全行業盈利階段。事實上，目前國內鉬礦山的鉬精礦生產成本在1000元/噸度~1400元/噸度。一旦價格下跌到1400元/噸度，部分礦山有可能會選擇減產或停產，鉬精礦價格繼續走低的阻力將會增大，最終對整體市場形成支撐。

　　二是需求將會對鉬價起到拉動作用。隨著鉬價的持續走低，近期國內外下游市場需求也出現了逐漸增加趨勢。據統計，截至11月12日，國內市場當月鋼廠招標鉬鐵量已接近5000噸。盡管鋼廠招標價僅為9.27萬元/基噸~9.35萬元/基噸，創下了近年來歷史新低，但市場已沒有那么恐慌，需求量已有所釋放。同時，國際市場氧化鉬價格逼近8美元/磅鉬，市場詢盤增多，成交量增加，預計鉬市將會逐漸企穩。(劉軍民)