作為貨幣政策的實(shí)施者和金融穩(wěn)定的維護(hù)者,要完成黨中央、國(guó)務(wù)院賦予的重要使命,人民銀行必須積極改革、勇于創(chuàng)新,不斷改進(jìn)和完善調(diào)控框架。一方面,要做好貨幣政策調(diào)控工作,堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)變化,合理調(diào)節(jié)貨幣政策的取向和力度,不斷豐富和完善貨幣政策工具箱,推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型,寓改革于調(diào)控之中,積極推動(dòng)利率和匯率市場(chǎng)化改革,為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。另一方面,國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)也充分證明,要有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),就必須從宏觀的、逆周期的和防傳染的視角構(gòu)建宏觀審慎政策框架。貨幣政策繼續(xù)主要針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和總需求管理,側(cè)重于物價(jià)水平的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身,抑制杠桿過度擴(kuò)張和順周期行為,側(cè)重于維護(hù)金融穩(wěn)定。宏觀審慎政策作為金融調(diào)控的第二支柱,與貨幣政策相互補(bǔ)充、相互強(qiáng)化,從而形成“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架。
準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)脈搏,
適時(shí)調(diào)整貨幣政策取向
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段,人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署,根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和物價(jià)水平的變化情況,靈活把握貨幣政策的取向和力度。
當(dāng)前,在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的情況下,貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健,既要適時(shí)適度調(diào)整,防止總需求出現(xiàn)短期過快下行,也要防止過度“放水”,固化甚至加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲。人民銀行主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài),堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào),保持貨幣政策的審慎和穩(wěn)健,為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造了中性適度的貨幣金融環(huán)境,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力支持。
適應(yīng)形勢(shì)變化,
貨幣政策調(diào)控框架逐步轉(zhuǎn)型
近年來,人民銀行一直努力完善貨幣政策調(diào)控框架,推動(dòng)貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型。一方面,不斷健全中央銀行利率調(diào)控機(jī)制。另一方面,完善貨幣政策操作安排,加強(qiáng)流動(dòng)性管理,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。人民銀行建立了以銀行體系流動(dòng)性和市場(chǎng)重要情況監(jiān)測(cè)分析為重點(diǎn)的流動(dòng)性預(yù)測(cè)管理體系,注重提高操作的前瞻性、科學(xué)性和有效性。靈活切換公開市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏,“削峰填谷”,保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定。進(jìn)一步完善公開市場(chǎng)操作機(jī)制,開展每日常態(tài)化操作并豐富操作品種,優(yōu)化市場(chǎng)資金供求期限結(jié)構(gòu)。同時(shí),積極創(chuàng)新公開市場(chǎng)工具。根據(jù)不同階段流動(dòng)性形勢(shì)和金融市場(chǎng)發(fā)展情況,不斷優(yōu)化操作工具組合,合理安排工具品種、規(guī)模和期限結(jié)構(gòu),較好地滿足了不同時(shí)期的操作要求,操作的前瞻性、靈活性和準(zhǔn)確性不斷提高。
勇于開拓創(chuàng)新,穩(wěn)步推進(jìn)金融改革
穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,并取得顯著成效。2012年以來,隨著各項(xiàng)基礎(chǔ)條件的不斷成熟,中國(guó)放開利率管制的步伐有所加快,2013年7月和2015年10月分別放開了貸款利率下限和存款利率上限。至此,我國(guó)利率管制基本放開,利率市場(chǎng)化改革取得關(guān)鍵進(jìn)展。同時(shí),人民銀行不斷健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制,培育金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力,健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制,完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系,積極推進(jìn)存單市場(chǎng)有序發(fā)展。
穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革,人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善。人民銀行根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署,于2005年7月21日發(fā)布公告,宣布完善人民幣匯率形成機(jī)制,開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其后,人民銀行又多次擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。近兩年來,隨著深化改革時(shí)機(jī)的逐漸成熟,人民銀行進(jìn)一步強(qiáng)化了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的匯率形成機(jī)制。2015年8月11日,人民銀行宣布完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制,要求報(bào)價(jià)行以前一日匯率收盤價(jià)為基礎(chǔ)報(bào)出當(dāng)日匯率中間價(jià);2016年2月,人民銀行明確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。
結(jié)合中國(guó)國(guó)情,
率先開展宏觀審慎政策實(shí)踐
人民銀行較早即開始了貨幣政策與宏觀審慎政策相結(jié)合方面的探索和實(shí)踐,并在制度建設(shè)和政策工具這兩大層面取得了明顯進(jìn)展。在制度建設(shè)層面,人民銀行進(jìn)行了以下努力:一是在2003年成立金融穩(wěn)定局,履行防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的重要職責(zé);二是在2013年?duì)款^建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議制度,負(fù)責(zé)貨幣政策與金融監(jiān)管政策之間的協(xié)調(diào);三是推動(dòng)建立和完善金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)制度,更好地支持宏觀調(diào)控和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范;四是針對(duì)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn),牽頭制定金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見,推進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一,防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);五是在2015年正式出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度,推動(dòng)形成市場(chǎng)化的金融風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。
在政策工具方面,人民銀行積極探索和創(chuàng)新宏觀審慎政策工具,不少探索從全球看也具有創(chuàng)新性。一是在2011年即正式引入差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,其核心是金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的合理需要及自身的資本水平等相匹配,也就是要求金融機(jī)構(gòu)“有多大本錢就做多大生意”,不能盲目擴(kuò)張和過度加杠桿。針對(duì)金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的快速發(fā)展,2016年起將差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級(jí)”為宏觀審慎評(píng)估,將更多金融活動(dòng)和資產(chǎn)擴(kuò)張行為納入宏觀審慎管理,從七大方面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行引導(dǎo),實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。二是將跨境資本流動(dòng)納入宏觀審慎管理范疇,著重對(duì)資本流動(dòng)中的過度加杠桿和短期炒作行為進(jìn)行有針對(duì)性的逆周期調(diào)節(jié)。三是繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀審慎管理,形成了以因城施策差別化住房信貸政策為主要內(nèi)容的住房金融宏觀審慎政策。貨幣政策和宏觀審慎政策相互配合,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造了中性適度的貨幣金融環(huán)境,同時(shí)較好地防范了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)了金融穩(wěn)定,有力地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。
(作者系央行貨幣政策司原司長(zhǎng)、中國(guó)僑聯(lián)副主席,本文摘自李波所著《構(gòu)建貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架》一書引言,標(biāo)題為編者所加,該書獲2018“第一財(cái)經(jīng)·摩根大通年度金融書籍”年度中文書籍獎(jiǎng))
