8月宏觀經(jīng)濟指標出爐，可以清晰地看出幾乎所有指標都恢復(fù)到正增長，前期較弱的消費下行了7個月后終于在8月重新上行，工業(yè)增加值同比增長也達到了去年的平均水平。消費、投資、凈出口三駕馬車一起擴張，共同推動經(jīng)濟基本面繼續(xù)向好。
具體而言，固定資產(chǎn)投資增速仍是目前階段拉動經(jīng)濟的重要引擎，1-8月累計增長為-0.3%，基本將一季度的大幅負增長消化掉。其中房地產(chǎn)投資和基建投資更為強勁，房地產(chǎn)投資累計增速在6月份已經(jīng)恢復(fù)增長，前8月累計增速更是達到了4.6%，以目前的房地產(chǎn)銷售、新開工等數(shù)據(jù)觀察，今年后幾個月的房地產(chǎn)投資仍然會保持較高速度增長，全年房地產(chǎn)投資增速將會超過6%；基建投資增速也跑贏整體固定資產(chǎn)投資增速，繼前7月累計正增長后前8月累計正增長達2%。
8月當月消費數(shù)據(jù)恢復(fù)正增長更有重要意義，因為疫情對消費影響比對投資的影響更大，而且消費更多是居民自發(fā)行為，財政政策和貨幣政策對其刺激作用效果相對弱一些。8月份的社會消費品零售總額當月同比達到0.5%，限額以上餐飲零售額當月同比達到4.4%，這都說明中國經(jīng)濟受疫情的負面沖擊正在逐漸消失。從投資到消費，從局部到整體，中國經(jīng)濟的內(nèi)需正逐漸全面恢復(fù)到正常水平。
前幾天公布的8月進出口數(shù)據(jù)反映了中國的外需也在恢復(fù)，8月以美元計價的出口額同比增長達9.5%，反映外需對經(jīng)濟拉動作用的凈出口同比增長達70%，與之相對應(yīng)的8月貿(mào)易順差達589億美元，接近歷史峰值水平。這一方面是國外疫情對全球經(jīng)濟的影響在消退，但更重要的是中國產(chǎn)品的國際競爭力在大幅提升。考慮到5月以來人民幣一直在持續(xù)升值，中國的出口增速以及貿(mào)易順差仍然達到這么高的水平，反映中國的出口結(jié)構(gòu)、出口企業(yè)應(yīng)對能力都在上升。一般認為韓國與中國在國際分工中的地位較為類似，市場經(jīng)常把中韓兩國的出口形勢進行比較，但是今年8月韓國出口增速僅為-10.1%，過去幾個月韓國出口也都為大幅負增長，可見中國出口優(yōu)勢已經(jīng)越來越明顯，并在今后一段時間都會保持強勁的勢頭。
經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)必然會反映到外匯市場上，近幾個月的人民幣強勢升值背后反映的實際上就是中國經(jīng)濟在快速回升以及中國外貿(mào)的強勁增長，直接比較這幾組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)有明確的相關(guān)性。6、7、8三個月人民幣兌美元分別升值1%、1.3%、1.8%，9月前半個月升值已經(jīng)達到1%，同期恰恰是中國經(jīng)濟快速回升同時每個月貿(mào)易順差達到了600億左右的水平。
同樣經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)也要反映到股市上。二季度以來股市明顯活躍，股指也在上漲，開始股指上漲更多反映的是市場無風(fēng)險利率下行；而到了目前階段，隨著經(jīng)濟繼續(xù)上行、企業(yè)盈利會明顯改善，股市上升動力逐漸從估值提升過渡到盈利增長上。順著這樣的邏輯，股票投資也需要更多地去研究行業(yè)和上市公司的基本面，尋找經(jīng)濟回升帶來的業(yè)績拐點，在配置上傾向于平均化，前期表現(xiàn)良好的消費、科技以及尚未表現(xiàn)但業(yè)績改善明顯的周期股都會有較好的投資機會。（中航信托 宏觀策略總監(jiān) 吳照銀） 
