本報記者 吳勇

　　3月23日~27日，上海期貨交易所聯合美爾雅期貨舉辦的“期貨大講堂產業沙龍群英會暨第四屆櫻花論壇——鋼情戰疫”進行了線上直播。3月26日，杭州熱聯集團股份有限公司副總經理勞洪波在論壇上表示，受疫情影響，鋼鐵的生產、銷售及下游的采購等都受到明顯的影響，產業鏈各個環節面臨的風險都在加大，且在當前國內疫情還未結束、國外疫情變得嚴重的情況下，未來供需兩端面臨的不確定性與日俱增。他介紹了衍生品的價值及其在鋼材貿易中的應用，產業企業可結合自身實際，選擇有效的衍生品工具來規避風險和降本增效。

　　衍生品價值巨大

　　衍生品能給產業企業帶來什么？勞洪波以一個企業為例進行了說明。

　　假設有一家工廠專門生產鐵杯子，接了一份訂單的價格是10元/個，原料鐵皮成本是8元/個，加工費是1元/個，那么利潤就是1元/個。訂單完成后，客戶認為滿意，打算簽下為期一年的采購合同，每個月采購10萬個。對于這份訂單，工廠有以下方法來處理：一是不接這份訂單。工廠擔心一年后，原料鐵皮的成本漲到15元/個，加上加工成本，那么，每生產一個杯子就會虧6元，工廠可能就倒閉了。二是接這份訂單。工廠需要把要用的一年的鐵皮全部囤好，原料成本總計約120萬元。除開工廠囤貨的成本，每個杯子能有0.5元的利潤。三是廠方根據自己做了二三十年的經驗判斷，未來原材料價格會下跌，決定賭一把接下訂單。而現實中未來有兩種可能性，如果原料價格下跌，工廠就拿到了超過1元/個的利潤。但如果原料價格上漲，工廠就有大額虧損的可能性。

　　勞洪波認為，有了衍生品以后，如果一家公司可以提供衍生品服務，以8元/個的固定價格在每月1日提取原材料。對于采取上述第一種方法的業主和第二種方法的業主，它是有價值的。第一類業主，本來不接這個訂單，現在就可以接這個訂單，把生產利潤固定下來。第二類業主則可以減少囤積原材料的成本。

　　他強調，衍生品能夠做兩件事情：一是以前傳統的業務模式做不了的事情，衍生品能幫助企業做成。衍生品能夠幫助企業提高效率、降低成本。未來的生產經營活動可能隱含了風險，通過衍生品降低風險，撫平波動，企業可以維持穩定的產能。 二是以前傳統業務模式做不好的事情，衍生品能幫助企業做好。特別是利用衍生品，企業就能夠主動去接遠期的訂單。

　　此外，衍生品還能滿足產業的避險和增效需求。勞洪波認為，相對于那些不能利用衍生品的同類企業，如果用好了衍生品，企業就具備了優勢。衍生品可以避險，即利用衍生品工具，鎖定原料成本，規避訂單虧損的情況出現；也可以增效，即在鎖定較低的遠期原料成本后，企業可以接同行不敢接的訂單。企業可以主動報價接訂單，擴大市場占有率，主動向客戶提供更多的更有價值、更深入的服務。

　　鋼鐵行業應用前景廣闊

　　勞洪波表示，衍生品在企業的運營當中有很多種模式，有基差投機、套期保值、基差貿易、基差服務和含權貿易五大類。產業服務公司需要清晰地分析各種模式，從客戶擁有的資源和具備的能力出發，選擇提供合適的衍生品服務。

　　他認為，套期保值的主體是產業公司，它需要有現貨的經營。產業公司有時候被動地持有一些頭寸，為了公司生產經營的穩定性，需要拿衍生品來保護自己。套期保值的特點在于產業公司有連續的物流，需要連續的基差研究，主動去研究品種基差和區域基差。

　　勞洪波介紹，套期保值的產業公司可以分為四類。一是產業上游的礦山，它們“頭不動，腳動得很厲害”，礦山的開采成本相對固定，成品價格波動劇烈，需要管理成品銷售價格。二是終端的加工廠，它們“頭很會動，腳不動”，成品價格相對穩定，原料價格波動劇烈，需要管理原料采購成本。三是中游的鋼廠，他們“頭也會動，腳也會動”，原料和成材都是大宗商品，都會“動得很厲害”。鋼廠需要管理的是生產加工利潤，也就是原料和成材價差的變化。四是有產業背景的貿易公司，有時候會被動持有一些庫存。

　　他認為，產業公司因為生產經營的需要，有時候會被動持有一些庫存，有一些原料的訴求、制成品的銷售需求、產能管理的訴求，它們可以用衍生品來保護自己，使生產經營變得比較穩定。

　　勞洪波表示，受疫情影響，全國一個月的生活節奏停滯了，但實際上鋼廠的生產受影響相對較小，而下游的需求不足，導致市場上多了3周~4周的成材庫存量。額外的庫存會帶給鋼廠和貿易商額外的價格風險壓力，他們可以把這些庫存通過期貨市場進行套期保值，把被動累積的一些庫存進行賣出保值，消除價格波動的不確定性。

　　此外，他還對鋼鐵行業開展基差貿易進行了舉例說明。如果鋼廠今年多了500萬噸鋼材庫存，擔心價格有下跌壓力，在期貨市場上把它賣出，讓期貨市場上來承擔500萬噸鋼材價格下跌的壓力。而它的下游也有500萬噸鋼材的未來需求，擔心有上漲風險。于是雙方約定以上海期貨交易所的期貨價格進行點價。

　　勞洪波認為，傳統貿易是以一口價同時完成物流和價格流的轉移，本質上是互相的博弈，是互相對立的；而基差貿易是以某基準的價格為軸心，供需雙方共同認這個價格，約定未來以某一價格為基準上浮或下移一定差值，這樣就使得物流和價格流分離開來，讓產業鏈上下游不同的參與方能夠消減對不同的價格和不同未來波動趨勢的恐懼。

　　他表示，鋼廠希望按現價銷售熱軋卷板，但下游工廠看跌。通過進行基差貿易后結算，上游和下游共同去判斷行情，大家的關系會更和諧，基差貿易也能夠減少大型工廠大規模套保對市場造成的壓力。