馮艷成
2025年7月份以來，焦煤、焦炭期貨價格低位大幅反彈，領漲黑色金屬板塊。截至8月18日收盤，焦煤期貨主力合約價格最高漲至1328元/噸，較7月初價格上漲幅度超60%，修復了上半年全部跌幅；焦炭期貨主力合約價格最高漲至1822元/噸，較7月初價格上漲幅度超30%。
近期，隨著市場情緒降溫，價格上行動能減弱，呈現震蕩運行走勢。現貨價格上漲幅度不及期貨，國內外焦煤價格上漲200元/噸～400元/噸不等，漲幅為20%～40%；焦炭現貨連漲6輪，累計上漲300元/噸～330元/噸，漲幅約為30%。
從運行邏輯來看，7月份以來市場預期發生明顯好轉，疊加供需面有所改善，推動煤價快速反彈。一方面，國內宏觀層面釋放“反內卷”新信號，依法依規治理企業低價無序競爭，并推動落后產能有序退出；另一方面，7月份國家能源局關于組織開展煤礦生產情況核查的文件傳出，核查工作將在山西、內蒙古、陜西等8個煤炭主產地開展，煤供應收緊預期刺激市場看漲情緒集中釋放，焦煤期貨價格一度呈現連續上漲。
此外，焦煤受環保、安全生產及核查超產等因素影響，煤產量水平較前期下降，而下游焦鋼企業生產情況良好，焦煤漲價刺激下游加速補庫，礦端庫存向下游轉移，促使上游庫存高、下游庫存低的結構性矛盾明顯緩解。強預期疊加強現實推動煤價走強，但其中不排除受到過度投機行為的影響，因此交易所收緊單日開倉限制并提高日內平倉手續費，平抑市場過熱情緒，煤價步入震蕩階段。
核查超產政策落地
煤礦復產節奏偏緩
國內煉焦煤礦5月—6月份出現階段性減產，主要是受環保、安全、頂庫等因素影響，尚未出現因虧損導致的大規模減產。近期煤礦整體已逐步復產，煤產量穩步抬升，數據顯示，8月份523家煤礦焦精煤日均產量為76.5萬噸，較6月份增加2.3萬噸，較7月份微增0.2萬噸。短期煤礦大幅增產的預期偏弱，一方面，因為時間臨近9月份大閱兵，環保、安全等因素仍將制約煤礦生產節奏；另一方面，核查超產政策已于近期落地執行。
此次國家能源局發布的文件顯示，主要核查內容包括：一是生產煤礦2024年全年原煤產量是否超過公告產能，2025年1月—6月份單月原煤產量是否超過公告產能的10%；二是企業集團公司在安排2025年計劃時，是否向所屬煤礦下達超過公告產能的生產計劃及相關經濟指標；三是煤礦在安排2025年季度、月度生產計劃時，是否存在不均衡、不合理的情況。
從省（自治區）級產量數據來看，2024年以來原煤產量超過公告產能10%的僅有新疆，其他重點產煤省（自治區）原煤產量整體均在允許范圍之內，因此理論上總體產量不會受到較大影響，但不排除存在一些被低產量拉低均值的超產煤礦，若政策嚴格落實到位，超產煤礦則面臨階段性的停產整改處罰，造成局部地區的供應收縮，后期需關注對核查結構的審查情況。
煤炭進口量近月逐步回升
有關數據顯示，7月份以來蒙古國煤炭通關量持續回升，甘其毛都口岸8月份日均通關量為14.79萬噸，較7月份回升2.93萬噸。
另外，市場海運煤增量消息不斷，從月度出口數據來看，7月份俄羅斯煤炭出口量增幅明顯，市場傳聞俄煤8月底到9月份的船期已經訂滿了，只能訂到10月份的船期。另外從周度出口數據來看，加拿大在7月底到8月初也明顯增加了對中國的焦煤出口量。雖然供應上仍以國產礦為主，但海運煤庫存的邊際變化，預計也會給8月份焦煤價格帶來一定壓力。
原料需求保持韌性
近期需關注環保政策落地情況
焦化行業整體盈利情況一般，近期焦價連續6輪提漲落地后，焦企利潤有所改善，但焦價上漲基本由入爐煤成本上漲推動，自身難以把漲價轉化為利潤，目前獨立焦企平均噸焦盈利20元。焦企生產保持相對正常，數據顯示，8月份獨立焦企產能利用率基本維持在74%附近，較7月份小幅回升1個百分點。
進一步來看，近期原料價格反彈造成鋼廠端生產成本增加，但整體盈利水平仍較好，鋼廠盈利面約為65%。鋼廠高爐開工率保持相對高位，日均鐵水產量維持在240萬噸以上，支撐原料需求。
短期來看，8月下旬至9月初這段時間，市場對于京津冀及周邊地區焦鋼企業存在一定減產預期，以滿足閱兵等活動期間的環保、安全要求，不排除鐵水產量出現階段性下降情況，例如在2019年閱兵期間，日均鐵水產量自232萬噸快速下降至196萬噸，隨后逐步恢復。不過，近些年焦鋼企業環保水平明顯提升，預計本次停減產的幅度可能有限，近期需重點關注。
另需注意的是，鋼廠的持續高開工率對鋼材的需求有較大考驗，目前鋼材步入累庫階段，警惕需求走弱的負反饋壓力對原料價格的影響。
結構性庫存矛盾顯著化解
總體庫存水平下降
焦煤整體呈穩步去庫存趨勢，且上游高庫存的壓力明顯下降。從結構上來看，隨著煤價走強，下游采購積極性提升，疊加投機需求增加，上游煤礦端庫存逐步向中下游環節轉移。523家煤礦精煤庫存最低降至248萬噸，較6月份高點下降252萬噸；下游焦鋼企業廠內焦煤庫存近期增加超220萬噸。焦煤上游庫存高、下游庫存低的結構性矛盾明顯緩解，持續降庫對焦煤價格形成一定支撐。不過下游完成集中補庫后，上游去庫存的趨勢將減弱。
整體來看，供需關系及庫存結構的改善，促使市場偏樂觀情緒在價格上體現。不過，價格過快的上漲存在非理性因素，交易所通過調整投機交易規則平抑市場，疊加近期原料需求下滑預期尚未能證偽，因此不排除短期價格出現回調的風險。
《中國冶金報》（2025年08月21日 03版三版）
