楊莉娜
近期隨著國內“反內卷”行動持續推進，重點行業穩增長政策即將出臺，工業品板塊輪流上漲，有色金屬板塊共振反彈，鎳作為前期低估值品種，也受到資金青睞，出現顯著跟漲反彈。
從鎳基本面來看，鎳供需偏空大格局延續，礦端矛盾有所弱化，鎳生鐵減產，而精煉鎳依然供應偏多。從需求端來看，不銹鋼減產高庫存，新能源電池則面臨下游“反內卷”帶來的需求端不確定性影響。不過，印尼仍意圖通過政策干預限制礦端下行空間，鎳供需矛盾暫不尖銳，面臨下行滯跌，而政策偏暖，宏觀驅動主導短期價格波動走勢，鎳價出現較為明顯的反彈意愿，未來宏觀驅動從預期轉向現實的具體帶動作用仍有待明確，現階段暫視為情緒驅動性回升。
宏觀預期及資金面變化
隨著國內“反內卷”行動持續推進，內盤工業品定價率先出現企穩反彈，新能源、黑色系價格先行企穩。工信部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案即將出臺，屆時將推動重點行業著力調結構、優供給、淘汰落后產能。有色金屬市場也開始跟進，出現明顯反彈。本輪工業品價格上行暫時處于受情緒推動階段，政策導向偏暖，帶來階段性價格修復。后續則需要進一步關注方案具體實施后可能影響的范疇。
從海外影響因素來看，美聯儲降息預期波動變化。一方面，美國通脹預期變化較為溫和，對未來降息的阻礙不大；另一方面，消費信心表現良好，就業數據等也顯現韌性，降息的迫切性并不強烈，不過美聯儲議息的獨立性受到政府干預。就目前情況來看，美聯儲預計在今年底前實施2次降息，市場對9月份開始降息的預期暫居上風。從美元指數走勢來看，短期雖自低位反彈但總體延續偏弱態勢，繼續對有色金屬價格形成支撐。
鎳礦端支持力度趨于弱化
從供應端來看，APNI（印尼鎳協會）秘書長梅迪·卡特琳·倫基（Meidy Katrin Lengkey）在接受CNBC印尼頻道采訪時透露，2025年鎳礦的RKAB（項目計劃和預算報告）批準的配額量高達3.64億噸，而上半年實際產量僅為1.2億噸。
從需求端來講，下游鎳冶煉廠仍處于虧損階段，生產的驅動力度較弱，產量偏低。隨著印尼RKAB補充配額并陸續批復，考慮到下游成本倒掛，市場對高價鎳礦的接受程度有限。此外，菲律賓處于礦產季節性回升周期之中，鎳出口供應增加，不僅對我國，也對印尼供應繼續有所補充。后續鎳礦端支持力度仍趨于弱化，傳導至對鎳整體定價的影響仍顯偏空。
精煉鎳供應繼續增長
2025年以來，我國精煉鎳產量顯著增長，新產能爬坡，向外出口增長，精煉鎳供應繼續增加。第3季度，印尼有新產能釋放預期，且精煉鎳直接需求增長相對穩定，供大于求的局面在精煉鎳中繼續存在。
此外，海外精煉鎳庫存壓力延續。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存維持在20萬噸附近高位運行。截至6月末，來自我國生產的精煉鎳占比超62%，絕對數量及比例波動上升。偏高的庫存情況繼續限制未來鎳價的上行空間。
下游需求提振作用偏弱 價格暫穩
不銹鋼面臨一定減產預期，但高庫存及需求偏淡問題仍存。
從全國范圍來看，7月份全國43家不銹鋼廠預計排產量為326.8萬噸，環比減少0.7%，同比減少1.2%。其中，300系不銹鋼排產量為173.15萬噸，月環比減少0.7%，同比增長5.8% 。盡管鋼廠有減產動作，但減產力度整體仍不及預期。
從庫存來看，截至2025年7月17日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存為1147788噸，周環比減少1.69%。社會庫存消化速度在傳統消費淡季背景下依舊緩慢，且從歷史數據來看，當前庫存仍處于相對高位。
從進出口角度來看，出口局面也表現趨弱。據中國海關數據統計，2025年6月份，國內不銹鋼凈出口量約為28.05萬噸，環比減少3.08萬噸，減幅為9.9%；同比減少4.1萬噸，減幅為12.8%。
從新能源電池鏈條需求來看，硫酸鎳供應調整相對靈活，今年初以來總體減產，對鎳消費的拉動作用并不正面。近期，硫酸鎳價格持穩，原料端部分鎳鐵產線轉產冰鎳，中間品供應偏緊格局或有所好轉，但中間品價格仍有支撐。下游三元電池對高價硫酸鎳接受程度不高，在需求維持弱勢的背景下，硫酸鎳價格承壓。
鎳價走勢預期
在宏觀情緒整體偏暖的情況下，鎳價階段性修復反彈趨勢可能延續。但從自身供需來看，中線仍可能承壓，因此需要關注宏觀驅動的整體節奏變化。未來一段時間，預計鎳價轉向震蕩略有反彈格局，主要波動區間會在11.8萬元/噸～12.5萬元/噸。后續關注“反內卷”在重點行業落地的具體措施。
對鎳而言，若主要在需求端實施“反內卷”，反而可能帶來需求端減量，而在供給側采取措施減少供應的可能性并不大，印尼鎳礦端則可能通過頒布政策影響配額發放節奏，或是通過實施出口控制或關稅政策給鎳礦供應帶來不確定性。
《中國冶金報》（2025年07月24日 03版三版）
