楊莉娜
11月份以來，鎳價重心繼續下移，主力合約價格最低一度下探至136600元/噸，跌至近兩年來新低，半個月跌幅近3%。
從宏觀面來看，美聯儲在較為嚴峻的通脹形勢和較好的經濟數據下仍維持偏“鷹派”表態，令年末再加一次息出現不確定性，而歐洲經濟整體偏弱，美元指數偏強運行。我國整體經濟情況進一步向好，但外需相對偏弱。
從鎳自身看，鎳呈現供應過剩格局，庫存累積節奏較前期也有所加快，疊加宏觀利空因素共振，引發鎳價跌至兩年來新低。但就供應增長壓力而言，今年內新增鎳產能基本實現投產目標，年末前的利空因素已經基本被消化，如果需求端出現好轉或宏觀環境整體回暖，鎳價易出現超跌反彈。
宏觀情緒變化
近期，以鮑威爾為代表的美聯儲官員發表偏“鷹派”講話，強調美聯儲再度收緊貨幣政策的可能性，美元指數和美債收益率受到提振均反彈上升，但是市場對美聯儲再度加息的預期依然偏弱，難以改變美元指數和美債收益率整體震蕩偏弱的態勢。越來越多的經濟數據顯示美國經濟將下行，市場預期美聯儲將調整貨幣政策逐步轉向寬松。受此影響，有色金屬面臨的總體壓力會逐漸轉向中性狀態。
不過，美國政府“關門”風險有所上升。美國眾議院議長邁克·約翰遜原計劃最早于當地時間上周四（11月9日）公布他為政府提供臨時性資金的提案，但共和黨內斗激烈，可能會延遲支出計劃。美國政府再次開始為可能的“關門”做準備。一旦意外事件出現，仍可能給有色金屬市場帶來階段性偏空沖擊。
從國內情況來看，國內經濟修復正在進行中，但仍面臨外需偏弱的情況。但年末通常會出現備貨行情，需求端的季節性回升有望提振鎳價。
鎳基本面利空因素有所消化
鎳供應過剩預期是中期的主要壓力。但隨著鎳價下跌，目前國產電積鎳幾乎全部虧損。2023年10月份，全國精煉鎳產量共計2.4萬噸，環比增長8.9%，同比增長55.7%。全國電解鎳產量繼續爬坡，基本符合預期。當前部分電積鎳項目正處于產量爬升的過程中，10月份華東及華南地區部分鎳冶煉廠的精煉鎳產量大幅提高，達到滿產。
此外，雖然鎳價在10月份一路下行，但受鎳板可能被注冊為交割品的影響，大部分鎳板生產企業并無減產意愿。預計11月份全國精煉鎳產量達2.4萬噸，與10月份精煉鎳產量持平。今年初以來大部分新增產能均在10月份達成滿產，其余新增產能預計在2024年投產。整體來看，2023年下半年國內電積鎳供應放量符合預期。從供應端利空角度來看，這意味著供給端利空影響的釋放存在暫告一段落的可能性。
精煉鎳庫存累積速度加快
隨著國產精煉鎳產能迅速爬升，庫存累積速度逐漸加快，截至11月上旬，滬鎳倉單已達8491噸，而這一數字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當前倉單增幅已超6倍。由于今年初以來我國精煉鎳產量大幅提高，新增產量與去年自俄羅斯進口的鎳量相近，這意味著增量替代了進口俄羅斯鎳相應的現貨應用領域，而俄羅斯鎳則進入期貨市場進行交割。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止降波動回升，不過與國內鎳庫存相比變動較小。此外，我國更多新增電積鎳品牌在陸續申請上海期貨交易所及LME交割資格，鎳期貨交割品預計將進一步擴容。
鎳需求端分化
近期不銹鋼價格在低位反復震蕩，反彈空間也受到限制，減產預期持續升溫，對鎳生鐵產生負反饋影響，致使鎳生鐵價格回落。因鎳礦供應收緊，10月份印尼鎳生鐵進口增量的沖擊相對有限，但印尼仍有新增鎳生鐵產能釋放，鎳生鐵供應過剩格局延續，而海外不銹鋼需求偏弱，內需增量小于供應增量，繼續給鎳生鐵價格帶來壓力。
我國新能源汽車行業整體快速發展，而硫酸鎳是生產三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動力電池內占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應趨于充足，成本支撐作用轉弱。
鎳產業鏈各產品價格下跌，鎳價成本支撐重心有所下移。
鎳價易超跌反彈
基本面偏空的鎳成為近期有色金屬中下跌居前的品種。但由于鎳偏空因素已經成為共識，一旦宏觀環境有所回暖或是空頭獲利了結，鎳盤面易出現較為劇烈的超跌反彈。
后續，國外需注意美元指數的變化，國內需關注需求端的改善情況。從鎳供需情況來看，未來一段時間內關注需求是否出現利多相關因素。預計未來一段時間內，鎳價會在13.5萬元/噸～15.5萬元/噸的區間內震蕩波動。
《中國冶金報》（2023年11月16日 03版三版）
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