王奕琳

　　隨著螺紋鋼期貨2001合約交割日期臨近，螺紋鋼期貨2005合約成為主力合約。縱觀螺紋鋼期貨月間套利歷史演變，5月合約與10月合約價差近幾年表現(xiàn)穩(wěn)定，成為投資者青睞的投資策略。筆者認(rèn)為，螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差是否能夠復(fù)制歷史走勢，將受以下因素影響，未來投資者要密切關(guān)注。

　　宏觀預(yù)期因素

　　宏觀因素對螺紋鋼月間套利的影響主要有兩方面：一是螺紋鋼期貨具有金融屬性，宏觀經(jīng)濟(jì)演變影響市場預(yù)期，進(jìn)而影響螺紋鋼期貨的金融屬性；二是螺紋鋼終端需求為房地產(chǎn)投資和基建投資。從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看，國內(nèi)方面，中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議均對明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長釋放積極信號，2020年為全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃的收官之年，穩(wěn)增長為首要任務(wù)，“因城施策”下的房地產(chǎn)市場以穩(wěn)為主，房地產(chǎn)投資仍有韌性，以地方政府專項債為抓手促進(jìn)基建投資增速加快為逆周期調(diào)節(jié)重點，地方政府專項債額度提前下放有利于加快明年春季基建投資施工；國際方面，中美貿(mào)易摩擦第一階段談判已取得成效，貿(mào)易緊張問題暫時得到緩解，資本市場回暖有利于螺紋鋼期貨2005合約階段性走強(qiáng)。

　　整體來看，目前，國內(nèi)外宏觀環(huán)境向好，宏觀預(yù)期向好，有利于當(dāng)前螺紋鋼期貨2005合約走強(qiáng)，后續(xù)螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走強(qiáng)需要密切關(guān)注當(dāng)前的宏觀向好預(yù)期能否延續(xù)、房地產(chǎn)市場和基建的春季開工情況是否符合預(yù)期等。

　　冬儲價格和庫存增加情況

　　每年的12月份至次年2月份為螺紋鋼庫存季節(jié)性增加的時間，3月份將進(jìn)入季節(jié)性去庫存時期。貿(mào)易商冬儲價格和冬儲量決定了來年春季螺紋鋼現(xiàn)貨市場的壓力。由于今年春節(jié)時間較早，華北及山東等地鋼廠冬儲政策將于12月底出臺，冬儲價格高低將影響貿(mào)易商冬儲意愿。庫存方面，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從11月份最后一周起，庫存開始增加，但是增加速率仍然很低，且?guī)齑娼^對量已經(jīng)處于歷史低位。上周，社會庫存周環(huán)比僅增加0.84萬噸至289.65萬噸，同比仍下降7.22萬噸；鋼廠庫存周環(huán)比下降0.04萬噸至201.21萬噸，同比增加7.27萬噸；總庫存量周環(huán)比增加0.8萬噸至 490.86萬噸，同比增量僅為0.05萬噸。從目前情況看，螺紋鋼無去庫存壓力，對螺紋鋼期貨2005合約形成有利支撐；后期，要關(guān)注冬儲造成的螺紋鋼庫存增量。

　　廢鋼價格影響下的螺紋鋼生產(chǎn)成本

　　今年下半年，廢鋼價格及終端需求成為影響螺紋鋼價格走勢的關(guān)鍵因素。在廢鋼供給緊缺推動廢鋼價格易漲難跌的背景下，電弧爐煉鋼成本與轉(zhuǎn)爐煉鋼成本成為螺紋鋼價格的“護(hù)城河”。當(dāng)前，螺紋鋼現(xiàn)貨價格已經(jīng)高于電弧爐峰電生產(chǎn)成本。近期，電弧爐產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，進(jìn)一步加大螺紋鋼供給壓力。

　　后期，環(huán)保限產(chǎn)造成的鋼廠被動性減產(chǎn)將進(jìn)一步減少，利潤驅(qū)動下的鋼廠主動性生產(chǎn)調(diào)節(jié)將對螺紋鋼產(chǎn)量影響更大。隨著鋼材需求進(jìn)一步季節(jié)性回落，螺紋鋼現(xiàn)貨價格降幅大于廢鋼價格降幅，電弧爐生產(chǎn)盈利將再次被擠壓，峰電生產(chǎn)存在減產(chǎn)可能，螺紋鋼供給壓力下降有利于緩解明年春季螺紋鋼現(xiàn)貨的銷售壓力。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，目前市場形勢利多螺紋鋼期貨2005合約價格走勢，但要警惕樂觀預(yù)期下的現(xiàn)實情況演變。如果現(xiàn)實走勢低于市場預(yù)期，將對螺紋鋼2005合約走勢形成較為明顯的不利影響，也不利于螺紋鋼期貨2005合約與2010合約價差的走勢。