近日，在上期所、大商所的支持下，由道通期貨和沙鋼集團(tuán)主辦的鋼鐵產(chǎn)業(yè)高峰論壇在南京舉行。參會(huì)嘉賓就黑色產(chǎn)業(yè)鏈未來供需形勢(shì)、企業(yè)套保操作等進(jìn)行了分享。

　　鐵礦石供給缺口修復(fù)，黑色系重心下移

　　“在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)環(huán)境下，工業(yè)品價(jià)格彈性主要由供給決定。”道通期貨首席分析師楊俊林認(rèn)為，供應(yīng)短缺是今年上半年鐵礦石價(jià)格上漲的主要原因。在VALE潰壩事件、巴西北部大雨及澳洲颶風(fēng)的影響下，全球四大礦山產(chǎn)量大幅減少5330萬噸。同時(shí)，生鐵產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，進(jìn)一步導(dǎo)致供需缺口加大，引發(fā)鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。到了下半年，隨著澳洲、巴西礦山發(fā)貨的恢復(fù)，供應(yīng)缺口逐漸彌補(bǔ)，鐵礦石市場(chǎng)迎來供需和價(jià)格拐點(diǎn)。

　　在沙鋼商貿(mào)總經(jīng)理李向陽看來，明年鐵礦石供需形勢(shì)將較今年好轉(zhuǎn)，需關(guān)注階段性走勢(shì)。一方面，2020年鐵礦石供給增加明顯，整體供應(yīng)高于2019年，呈寬松態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2020年全年的發(fā)貨量至少維持在5000萬噸。另一方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)鐵礦石的需求減少。目前歐盟、韓國(guó)的粗鋼產(chǎn)量連續(xù)下降，歐盟粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)是金融危機(jī)后的最低值。粗鋼增速下降逐漸傳導(dǎo)到上游，歐盟從巴西進(jìn)口的鐵礦石降至低位，韓國(guó)鐵礦石進(jìn)口量也在減少。

　　楊俊林認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格重心將進(jìn)一步下移。今年鐵礦石62%指數(shù)均價(jià)在90美元/噸附近，預(yù)計(jì)2020年均價(jià)為75—80美元/噸，波動(dòng)區(qū)間為60—95美元/噸。

　　“鐵礦石已逐步進(jìn)入供大于求格局且難有上漲動(dòng)力，當(dāng)鐵礦石指數(shù)降到60—65美元/噸時(shí)，要關(guān)注非主流礦和國(guó)產(chǎn)礦的供應(yīng)情況，同時(shí)需注意階段性供需錯(cuò)配情況?！崩钕蜿栄a(bǔ)充說。

　　對(duì)于焦煤市場(chǎng)，楊俊林表示，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放疊加進(jìn)口攀升，令焦煤價(jià)格承壓。同時(shí)，焦煤庫(kù)存仍處于高位，在2020年1月進(jìn)口配額恢復(fù)后，進(jìn)口料再度回升，長(zhǎng)期庫(kù)存壓力依然存在。

　　焦炭方面，她認(rèn)為，明年將延續(xù)供應(yīng)壓力增大、鋼廠采購(gòu)放緩、成本下行的格局，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格重心也將下滑。同時(shí)，在終端需求保持韌性的環(huán)境下，價(jià)格的季節(jié)性特征仍舊明顯，旺季反彈的空間可期，節(jié)奏上預(yù)計(jì)為先揚(yáng)后抑。

　　她還表示，隨著焦炭產(chǎn)能攀升，還需關(guān)注去產(chǎn)能進(jìn)展。一方面需要關(guān)注山西、山東去產(chǎn)能的進(jìn)展，如果產(chǎn)能集中退出將形成階段性的供需錯(cuò)配；另一方面需要關(guān)注鋼廠、焦化廠限產(chǎn)力度的差別，將影響焦炭走勢(shì)的階段性強(qiáng)弱。她預(yù)計(jì)，焦企利潤(rùn)將在0—400元/噸振蕩，整體重心或跌至200元/噸以下，焦炭倉(cāng)單成本可參考1500—1900元/噸。

　　談及鋼鐵市場(chǎng)，楊俊林表示，產(chǎn)能置換和兼并重組使得越來越多的閑置產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)能利用率提高引發(fā)粗鋼產(chǎn)量快速增加。到了2020年，由于產(chǎn)能置換項(xiàng)目集中釋放，粗鋼產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)，高供給將抑制價(jià)格的上行空間。不過，她認(rèn)為，電爐鋼將對(duì)整體供應(yīng)產(chǎn)生重要的調(diào)節(jié)作用，目前電爐年產(chǎn)能約1.7億噸，其中獨(dú)立電爐產(chǎn)能約1億噸，具有足夠的產(chǎn)量調(diào)節(jié)空間。在廢鋼緊平衡，鐵礦石、焦炭弱勢(shì)環(huán)境下，長(zhǎng)流程生產(chǎn)相較于短流程的成本優(yōu)勢(shì)將持續(xù)。在需求平穩(wěn)或溫和下行的環(huán)境下，電爐鋼的現(xiàn)金成本將成為邊際成本，對(duì)螺紋鋼價(jià)格具有較強(qiáng)支撐作用。

　　在價(jià)格表現(xiàn)上，楊俊林表示，明年隨著供應(yīng)繼續(xù)增加，鋼價(jià)重心將小幅下移，但在電爐鋼的彈性調(diào)節(jié)下，價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅波動(dòng)。節(jié)奏上，上半年呈現(xiàn)修復(fù)性回升，下半年下行壓力依然較大，期貨價(jià)格可能跌至3000元/噸下方。從全年來看，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格參考區(qū)間在3300—4000元/噸，季節(jié)性和需求預(yù)期差引起的價(jià)格波動(dòng)可重點(diǎn)把握。

　　企業(yè)套保需關(guān)注三方面變化

　　在套期保值方面，李向陽表示，企業(yè)需要關(guān)注庫(kù)存、淡旺季及基差這三方面的變化。由于工業(yè)品是連續(xù)生產(chǎn)的，在價(jià)格影響下，供需調(diào)整變化很快，高利潤(rùn)、高價(jià)格很容易產(chǎn)生新的供給增量，但是需求總是會(huì)面臨季節(jié)性的變化。尤其在當(dāng)前高供給的背景下，即使房地產(chǎn)韌性強(qiáng)，也只會(huì)帶來旺季條件下的供需錯(cuò)配，對(duì)價(jià)格貼水進(jìn)行短暫的修復(fù)，下跌趨勢(shì)不可避免。

　　“以螺紋鋼為例，旺季來臨供給緊張、需求增長(zhǎng)，盤面貼水大時(shí)，可適當(dāng)轉(zhuǎn)換成盤面多單頭寸；淡季來臨時(shí)，以賣現(xiàn)貨為主，根據(jù)整體頭寸做套保操作。由于淡季需求面臨下滑，盤面貼水小時(shí)，套保對(duì)沖現(xiàn)貨存在風(fēng)險(xiǎn)；盤面貼水大時(shí)，注意現(xiàn)貨可能補(bǔ)跌，提前處理現(xiàn)貨。同時(shí)，還需注意供需階段性錯(cuò)配可能導(dǎo)致價(jià)格階段性偏離的風(fēng)險(xiǎn)?！彼f。

　　在冬儲(chǔ)方面，楊俊林表示，由于現(xiàn)貨流動(dòng)性較差、資金占用多，對(duì)貿(mào)易商來說，完全在現(xiàn)貨上冬儲(chǔ)或許不是最好的選擇。她建議，可部分在期貨上進(jìn)行冬儲(chǔ)，一方面資金占用較小，操作更加靈活快捷；另一方面目前期貨價(jià)格貼水幅度也較大，RB2005合約貼水現(xiàn)貨500元/噸左右，在期貨上進(jìn)行冬儲(chǔ)可降低成本。不過需要注意的是，2020年春節(jié)后距需求啟動(dòng)尚有一個(gè)月左右的時(shí)間，這一時(shí)期庫(kù)存仍會(huì)繼續(xù)累積，將對(duì)市場(chǎng)心理帶來較大壓力，操作上需要注意倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　對(duì)于遠(yuǎn)期訂單，她建議貿(mào)易商及下游企業(yè)可以在對(duì)應(yīng)的期貨合約上進(jìn)行買入保值，擴(kuò)大利潤(rùn)水平。目前，RB2001合約貼水現(xiàn)貨幅度在300元/噸以上，RB2005合約貼水RB2001達(dá)200元/噸，RB2010合約貼水RB2005合約在150元/噸左右，熱卷情況與螺紋鋼相似。

　　操作方面，她表示，接單時(shí)在期貨上一次性做買入保值，鎖定采購(gòu)成本及訂單利潤(rùn)，可以擴(kuò)大遠(yuǎn)期訂單的規(guī)模和數(shù)量，緩解企業(yè)的銷售壓力。在成材方面，如果春節(jié)以后，下游需求啟動(dòng)較晚，庫(kù)存繼續(xù)累積，可以考慮階段性賣出保值，規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。到了2020年下半年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)到對(duì)下一年的預(yù)期上來。如果宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，市場(chǎng)將面臨較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)可以進(jìn)行賣出保值。