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國際大豆貿易:從“一口價”到“期貨點價”(三)

2021-01-21 16:00:00

  20世紀60年代大豆出口量約占全球糧食貿易量的5%,成為全球糧食貿易的重要品種。此后大豆在全球糧食貿易中的占比不斷提升。根據美國農業部(USDA)數據顯示,1964~1965年度世界大豆出口量達到646.7萬噸,美國是當時最大的大豆出口國,出口量占世界總量的90%。同時,大豆進口國數量也迅速增加,包括日本、德國、意大利、加拿大等30多個國家和地區。由于各進口國采購大豆的時間各不相同,且貿易半徑也較1960年之前明顯擴大,傳統“一口價”的定價模式使貿易商面臨采購和銷售雙向價格波動風險,致使利潤受損。
  為規避價格波動風險,跨國糧商開始利用基差、價差等歷史數據指導現貨貿易,加之期貨市場發展進一步完善,“期貨價格+升貼水”的基差定價模式開始被廣泛采用。20世紀60年代后期,基差定價開始在美國新奧爾良港口貿易中使用。新奧爾良港是當時美國最大的糧食出口港口,經其出口的糧食占到美國出口市場份額的57%。貿易商在港口報出基差(即升貼水),賣方在貨物交收前的約定時間內用期貨點價完成交易。到1972年,美國伊利諾伊州22%的大豆通過基差定價的方式售出。
     這一時期,美國大豆期貨品種體系、投資者結構持續完善,如在1960年~1969年,CBOT(芝加哥期貨交易所)大豆期貨的機構投資者持倉在總持倉中的比重從57%提高至76.1%,而在機構投資者中,金融機構投資者持倉占比則從35.6%提高至40.9%,超過了商業機構投資者35.3%的持倉占比,提高了市場流動性,為基差定價提供了有力支撐。由于基差定價使買賣雙方面臨的價格風險都大大降低,交易雙方可根據一定的價格水平在期貨市場上鎖定未來采購成本或銷售利潤,對經營風險進行了有效管理,因此,基差定價逐漸取代了“一口價”定價,成為全球大豆貿易中的主要定價方式。目前,全球90%以上的大豆貿易參考CBOT大豆期貨價格,CBOT也成為全球大豆的定價中心。 

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯:楊珊山

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