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鐵礦石“買九賣一” 套利邏輯中期仍存

2019-07-02 09:50:00     作者:

  王奕琳

  在6月初的文章中,筆者曾指出鐵礦石1909合約與2001合約價差將面臨本年度第二階段的擴大,建議投資者擇機參與。隨后,兩者價差由60元/噸附近持續拉升至6月下旬的110元/噸附近,達到策略目標位。

  近期,受唐山限產消息影響,鐵礦石近月合約價格下行,1909合約基差與2001合約基差也跟隨收斂。筆者認為,從中期來看,考慮到唐山限產的時間節點、鐵礦石供應端的中長期變化以及鐵礦石期貨盤面高貼水現貨,隨著鐵礦石1909合約交割期臨近,兩者價差仍有再次擴大的基礎和空間,建議投資者等待再次入場的時機。

  限產導致鐵礦石近月合約走弱

  6月18日,生態環境部公布全國重點城市空氣質量排名,唐山位列5月份的倒數第1名和1月~5月份的倒數第17名,表明唐山空氣質量下降。受此影響,6月23日,唐山出臺了《關于做好全市鋼鐵企業停限產工作的通知》,進一步加大環保治理力度。此次環保限產力度明顯大于此前的要求:一是除A類企業限產20%外,其余企業均要求限產50%;二是不僅對燒結、豎爐進行限產,而且要求高爐、轉爐限產,直接進行扒爐停產。根據相關機構發布的調研數據,目前,唐山市高爐開工率為70%左右,若按照上述通知嚴格執行,開工率將下降約15個百分點,限產影響大于去年同期。

  今年初以來,鐵礦石價格持續走高主要是因為供應減量的影響。5月份以來,受鋼廠生產持續創新高的影響,鐵礦石上漲行情的邏輯轉變為需求端的擴大。因此,本次唐山限產加嚴破壞了近期鐵礦石價格持續拉升的邏輯,尤其對鐵礦石1909合約影響更為明顯。

  礦山復產導致鐵礦石

  遠月合約供應增加

  根據淡水河谷發布的消息,其在4月份復產Brucutu(布魯克圖)礦區1000萬噸干選產能后,剩余2000萬噸濕選產能也已經復產,并再次確認2019年鐵礦石銷售目標(含球團)為3.07億噸~3.32億噸。雖然銷售目標與此前發布的數據相同,但預計銷售量將從原先該區間中間值以下上升至中間值。隨著礦山逐步復產,鐵礦石遠月合約將因供應端增加而相對近月合約承壓,有利于鐵礦石正向套利的開展。

  期貨高貼水現貨

  基差修復利于近月合約走強

  目前,61.5%PB粉和金布巴粉價格均升水鐵礦石期貨1909合約100元/噸以上,處于現貨高升水期貨的格局。雖然在當前時點上市場走期現回歸的邏輯尚早,但隨著鐵礦石1909合約交割日期臨近,期現回歸的邏輯將被市場所關注。

  在進口鐵礦石港口庫存降至1.1億噸的情況下,唐山限產逐步結束和限產未擴展到全國范圍,鐵礦石期貨價格將更多地向現貨價格回歸,以實現基差修復,也有利于鐵礦石1909合約與2001合約價差的擴大。

  綜合上述分析,筆者認為,從中期來看,鐵礦石1909合約在交割前存在向上修正的可能,配合近月端的低庫存、力拓PB粉礦和塊礦發貨量大幅下降、遠月端供給增加等因素,鐵礦石“買九賣一”正向套利機會將再次出現。

  《中國冶金報》(2019年07月02日 06版六版)

編輯:宋玉錚

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